机械行业工业机器人专题一：短期看差异化市场机会，长期看核心技术突破-20181111-国金证券-49页-4mb

工业机器人专题一：公司盘点及模式探讨总结

核心内容概述

本报告对54家工业机器人相关上市公司进行了多维度分析，涵盖发展历程、市场热度、财务表现及产业链布局等方面。同时，从企业与资本两个视角探讨了工业机器人产业的发展趋势，并提出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 产业发展阶段与政策影响

• 2009-2012年：产业风起，集成商为主，政策补贴初步推动行业发展。
• 2013-2015年：快速发展，地方政府大规模补贴，一级市场融资火热，跨界并购成为主流。
• 2016-2018年：回落调整，补贴趋严，市场回归理性，技术积累成为关键。

2. 市场热度与关注度

• 市场热度分为5级，21家公司热度为4或5，主要关注业绩增速与核心零部件技术。
• 系统集成公司关注度高，但核心零部件公司如中大力德、双环传动、汇川技术等，虽然业务占比低，也因技术含量高受到市场关注。

3. 财务分析

• 整体毛利率为35%，系统集成增速最快，零部件盈利最强。
• 营收规模普遍偏低，平均营收为8.92亿元，系统集成与本体公司营收占比更高。
• 净利率和ROE方面，零部件公司表现优于本体和系统集成公司，约为其两倍。

4. 产业链分析

• 零部件稀缺且未大规模放量，本体和系统集成竞争激烈。
• 核心零部件如RV减速器、控制系统等，仅少数公司量产。
• 系统集成公司盈利较好，但竞争最为激烈，渠道和资金是核心竞争力。

5. 国产企业突围策略

• 短期：抓住产品和市场差异化机会，如AGV、高性价比低端本体。
• 长期：突破核心技术，如运控技术、核心零部件研发。

6. 投资建议

• 中短期：关注差异化市场机会，如AGV技术公司、高性价比本体企业。
• 长期：关注核心零部件技术领先的企业，如埃斯顿、中大力德。

关键公司分析

风险提示

• 市场增速趋缓
• 行业竞争加剧
• 技术突破不达预期

结论

工业机器人产业经历了政策驱动下的快速发展阶段，目前正进入理性调整期。国产企业需在短期内抓住差异化市场机会，在长期内突破核心技术，以应对外资巨头的竞争。系统集成与本体公司面临激烈竞争，而核心零部件公司则因其技术壁垒和盈利潜力，成为未来发展的关键。