20181111-国金证券-工业机器人专题一_短期看差异化市场机会_长期看核心技术突破_49页_4mb

工业机器人专题一：公司盘点及模式探讨总结

核心内容

本报告对54家工业机器人相关上市公司进行了深度剖析，涵盖发展历程、市场热度、财务分析及产业链结构等方面。重点分析了政策补贴对产业发展的影响，以及不同企业如何在市场中寻找差异化机会或突破核心技术。

主要观点

1. 发展历程：

   • 工业机器人产业经历了2012-2018年的三个阶段：产业风起、快速发展、回落调整。
   • 政策补贴是推动产业发展的重要因素，尤其是2014-2015年地方政府大规模补贴，导致产业过热。
   • 2016年后，政策补贴趋严，行业进入理性发展阶段。

2. 市场热度：

   • 市场关注业绩增速和核心技术，21家高热度公司中，一半涉及核心零部件研发。
   • 高热度公司多为主业或相关业务延伸，跨界公司发展普遍不理想。

3. 财务分析：

   • 工业机器人业务收入普遍偏低，整体毛利率为35%。
   • 系统集成业务增速高于本体和零部件，但盈利较差。
   • 零部件公司盈利较强，但收入占比不高。

4. 产业链分析：

   • 零部件稀缺未规模放量，本体和系统集成竞争激烈。
   • 控制系统、伺服系统、减速器等核心零部件国产化率较低，仅4家量产。
   • 系统集成企业具备较高的市场竞争力，但需关注技术积累与资金实力。

关键信息

• 核心上市公司：筛选出19家核心工业机器人上市公司，涵盖本体、系统集成和零部件。
• 技术突破：核心运控技术是工业机器人潜力的关键，系统集成业务需业务协同延伸。
• 投资建议：
  • 中短期：关注差异化市场机会，如AGV技术公司和高性价比本体公司。
  • 长期：重视核心零部件技术突破，如埃斯顿和中大力德。

重点公司估值表

风险提示

• 市场增速趋缓
• 行业竞争加剧
• 技术突破不达预期

产业模式思考

• 巨头经验：核心运控技术决定潜力，业务协同延伸决定体量。
• 国产突围：短期抓住产品和市场差异化机会，长期突破核心技术。

投资建议

• 市场主线：关注AGV技术不断迭代创新的公司，以及深耕细分市场的公司。
• 技术主线：关注运控技术领先、拓展本体和集成协同的公司，如埃斯顿；关注RV减速器放量的公司，如中大力德。

总结

本报告全面分析了工业机器人产业的发展历程、市场热度、财务表现和产业链结构，指出在政策补贴下，产业经历了快速发展，但目前进入理性阶段。建议投资者关注差异化市场机会和核心技术突破，以应对当前的竞争环境。