20210330-东吴证券-新产业-300832.SZ-2020年年报点评_业绩符合我们预期_国产发光龙头维持高成长_3页_487kb

报告摘要

2020年年报总结：新产业业绩稳健增长，国产发光龙头持续领跑

核心内容概述

新产业在2020年实现营业收入21.95亿元，同比增长30.53%；归母净利润9.39亿元，同比增长21.56%。公司全年业绩表现符合市场预期，且在新冠疫情背景下仍保持高增长态势。通过剔除股权激励费用和汇兑损益影响，经调整归母净利润达10.82亿元，同比增长41.26%，进一步凸显其核心业务的增长潜力。

主要观点

业绩表现稳健
2020年公司实现营收和净利润双增长，且经营性现金流净额同比增长17.42%，显示公司运营效率良好。Q4单季度营收6.25亿元，同比增长26.28%，归母净利润2.41亿元，同比增长13.44%。
化学发光业务持续高增
国内业务方面，化学发光产品实现营收13.67亿元，同比增长2.22%，新增装机1363台，其中大型机占比达53.26%。公司累计覆盖三甲医院726家，覆盖率达47.89%，未来有望进一步扩大市场份额。
海外业务表现亮眼，营收同比增长140.16%，发光仪销售1868台，大中型机占比提升至26.23%。公司产品已覆盖145个国家，装机量达7900台。新冠疫情带来的抗体试剂需求为公司海外业务提供了重要助力。
产品布局完善，打开长期成长空间
公司在2020年推出台式化学发光仪X3，该产品在保持200速高速性能的基础上，体积小巧，适合国内检验科的紧凑空间。X3已于2021年3月获国内产品注册证，预计对业绩增长有积极贡献。
此外，公司战略性布局分子诊断业务，推出3款核酸检测产品面向海外市场，并有6款IVD仪器在研，未来有望形成化学发光免疫诊断、生化诊断与分子诊断的组合拳，进一步增强市场竞争力。
盈利预测与估值
根据调整后的预测，公司2021-2023年归母净利润分别为11.38亿元、15.63亿元、20.59亿元，对应PE分别为41.78倍、30.41倍、23.09倍。公司作为国产化学发光龙头，享受行业高增长红利，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标
- 营业收入：2020年21.95亿元，2021E 29.42亿元，2022E 38.30亿元，2023E 49.34亿元
- 归母净利润：2020年9.39亿元，2021E 11.38亿元，2022E 15.63亿元，2023E 20.59亿元
- 毛利率：稳定在77.2%左右，销售净利率逐步提升，从42.8%增长至41.7%
- ROE：维持在19.5%-21.5%区间，显示盈利能力稳定
- 资产负债率：持续下降，从9.5%降至7.2%，财务结构优化
现金流情况
- 经营活动现金流净额：2020年9.77亿元，2021E 9.25亿元，2022E 14.68亿元，2023E 18.56亿元
- 投资活动现金流：2020年为-24.94亿元，2021E为12.77亿元，显示公司逐步加大研发投入与市场拓展。
- 筹资活动现金流：2020年为6.54亿元，2021E为-4亿元，2022E为35亿元，2023E为43亿元，体现公司资本运作能力。
估值指标
- P/E：从2020年的50.62倍降至2023年的23.09倍
- P/B：从2020年的9.90倍降至2023年的4.97倍
- EV/EBITDA：从2020年的38.23倍降至2023年的16.90倍，显示估值逐步理性化。