20150623-西南证券-天成自控-603085.SH-汽车座椅专家_工程机械座椅龙头_14页_1mb

汽车座椅制造专家总结

核心内容

公司是一家专注于车辆座椅研发、生产和销售的汽车座椅制造专家，主要产品涵盖工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅三大系列。公司致力于提升技术水平和市场竞争力，通过募投项目扩大产能并增强研发能力。公司已进入国际主机厂采购体系，并积极拓展乘用车市场。

主要观点

• 行业前景：我国车辆座椅行业面临良好的发展机遇，国内主机厂全球化及国际主机厂采购本土化推动行业发展。产品结构和技术应用正向高端升级，如从机械弹簧减振向气囊减振、再到智能控制减振。
• 市场集中度：目前我国车辆座椅行业集中度较低，高端市场仍主要依赖进口，但本土优质企业正逐步进入国际市场。
• 盈利能力：公司2014年收入3.1亿元，同比增长12.9%；净利润3225.2万元，同比增长33.8%。综合毛利率为32%，高于行业平均水平。
• 客户结构：公司拥有优质客户群，包括卡特彼勒、龙工、徐工、东风汽车、宇通客车等，其中工程机械座椅市场占有率较高。
• 募投项目：公司计划发行2500万股，用于“年产80万席座椅项目”和“研发检测中心改造项目”，以缓解产能压力，提升技术水平。

关键信息

公司概况

• 主营业务：车辆座椅的研发、生产和销售。
• 控股股东：浙江天成科投有限公司。
• 实际控制人：陈邦锐和许筱荷夫妇，合计持股86.45%。
• 主要产品：
  • 工程机械座椅
  • 商用车座椅
  • 农用机械座椅
  • 其他座椅及配件

行业发展

• 发展机遇：国内主机厂全球化及国际主机厂采购本土化推动行业发展。
• 高端趋势：产品结构和技术应用向高端升级，如气囊减振、智能记忆座椅等。
• 进口替代：国内企业逐步替代进口产品，部分企业已进入全球采购体系。

财务表现

• 2014年财务数据：

  • 营业收入：309.94百万元
  • 净利润：32.25百万元
  • 综合毛利率：32%
  • 每股收益（摊薄）：0.32元
  • 资产负债率：45.65%
  • 净资产收益率（ROE）：14.73%

• 盈利预测：

  • 2015-2017年EPS分别为0.4元、0.51元、0.63元。
  • 2015年估值为40倍，对应股价16元。

募投项目

• 项目内容：
  • 年产80万席座椅项目（投资21406万元，拟使用募集资金13850万元）
  • 研发检测中心改造项目（投资1990万元，拟使用募集资金1210万元）
• 项目效益：
  • 年增销售收入38593万元，利润总额6663万元，税后利润5664万元。
  • 财务内部收益率（所得税后）为22.00%，静态投资回收期为6.13年。

市场占有率

• 工程机械座椅：
  • 装载机：36.40%
  • 叉车：17.68%
  • 挖掘机：24.90%
  • 起重机：44.79%
  • 压路机：76.64%
• 商用车座椅：
  • 重卡：6.90%
  • 客车：5.82%

风险提示

• 募投项目投产进度或不达预期
• 下游增长或放缓

结论

公司作为车辆座椅制造专家，在行业中具备较强的竞争力和盈利能力，且拥有优质客户群和较高的市场占有率。募投项目将有助于提升产能和研发水平，推动公司进一步发展。尽管存在一定的市场风险，但公司整体发展前景良好，具备较高的投资价值。