20240426-浙商证券-天成自控-603085.SH-天成自控点评报告_一季度业绩同比增长428_汽车座椅国产化+低空经济双驱动_3页_394kb

天成自控公司研究报告总结

核心财务表现：
天成自控于2023年实现营收143亿元，同比增长1%；归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈。2024年第一季度，公司营收37亿元，同比增长32%；归母净利润0.1亿元，同比增长428%。业绩表明，乘用车座椅定点放量及航空座椅业务修复是关键增长因素。

主要业务驱动因素：

1. 乘用车座椅业务：

   • 国内乘用车座椅市场被延锋、李尔等国际品牌主导，占比超70%。
   • 公司以集成化设计与成本控制优势推进国产替代，2023年交付101万座椅，营收47亿元。
   • 计划在2024年进入9个定点项目量产阶段，预计未来年产能超过200万套，市场份额有望达到10%以上。
   • 国内乘用车座椅市场规模预计从2020年的793亿元增长至2025年的951亿元，年均复合增速达37%。

2. 航空座椅业务：

   • 公司通过收购英国Acro获得EASA与FAA适航认证，具备波音、空客配套经验。
   • 结合自主研发与全球资质，公司正推动航空座椅核心部件国产化，降低eVTOL（电动垂直起降）行业对重量和成本的敏感度。
   • eVTOL座椅行业将从资质导向转向成本导向，公司具备技术和成本优势，有望在新兴市场中占据领先地位。

未来增长预期：
预计2023-2026年公司归母净利润复合增速达175%，2024、2025、2026年净利润预计分别为0.9亿、2.1亿、2.9亿元，同比增速分别为553%、124%、42%。对应PE为42、19、13倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 汽车座椅行业竞争加剧。
• eVTOL应用推广进度延迟。

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