投资策略报告：从研发强度看新兴行业谁主沉浮-20181017-太平洋证券-17页-2mb

从研发强度看新兴行业谁主沉浮总结

核心内容

本报告分析了中国在研发费用和研发投入强度方面的现状，对比了中美在研发方面的差距，并探讨了研发从投入向产出的转化情况。通过多个图表和数据，揭示了中国各行业研发投入的分布、趋势及与美国的对比，同时对2018年研发费用加计扣除政策的影响进行了测算。

主要观点

• 研发投入增长显著：中国研发投入持续增长，2017年R&D经费达1.76万亿元，占GDP的2.13%，再创新高。
• 中美研发投入对比：尽管中国研发投入仍低于美国，但差距在逐步缩小，2017年中国研发支出仅为2015年美国的1/2，研发投入强度仅为美国的1/4。
• 行业布局差异：中国研发投入主要集中在制造业，而美国更侧重于信息技术和医药等非制造业领域。
• A股与美股对比：A股的研发投入强度整体低于美股，但部分细分领域如软件与服务、汽车等具有优势。
• 头部企业效应明显：A股和美股均存在研发投入的头部效应，但美股更为显著。
• 研发效率提升：部分行业如汽车、电子设备等，新产品销售收入增速高于研发投入增速，显示研发投入向产出的有效转化。

关键信息

一、研发费用加计扣除政策

• 政策演变：自1996年首次提出，历经多个阶段，政策范围逐步扩大，抵扣力度增强，申报流程简化。
• 2018年新政：研发费用加计扣除比例提高25%，适用于所有企业，预计全年减税规模达650亿元。
• 行业影响：通信、军工、计算机、电子元器件、机械等行业受益明显，净利润提升幅度在1.41%至8.90%之间。

二、研发投入强度对比

• 整体对比：中国研发投入强度约为美国的1/4，但2017年达到2.13%，接近2015年美国水平。
• 行业对比：
  • 制造业：中国制造业研发投入强度为1.14%，美国为4.60%。
  • 电子设备：中国投入强度为1.88%，美国为9.80%。
  • 汽车：中国投入强度为1.38%，美国为2.50%，差距最小。
  • 软件与服务：A股在该领域研发投入强度高于美股。

三、研发产出转化

• 研发过程：研发活动需经历“开始—失败—突破—新技术诞生—专利权获得—新产品推出”，周期至少3年。
• 行业表现：
  • 新产品销售收入增速：汽车、塑料制品、电气设备等行业增速高于研发投入增速。
  • 研发投入强度与产出：研发投入强度高的行业如船舶航空航天、仪器仪表等，新产品销售收入增速也相对较高。
  • 专利申请：作为科技成果的重要指标，部分行业如电子元器件、医药等专利申请数较多。

结构清晰总结

1. 研发费用加计扣除政策

• 政策历史：自1996年提出，逐步扩大受益范围和抵扣力度。
• 2018年新政：适用于所有企业，研发费用加计扣除比例提高25%，预计减税规模达650亿元。
• 行业影响：通信、军工、计算机、电子元器件、机械等行业受益显著。

2. 我国研发投入的差距

• 宏观层面：中国研发投入强度持续提升，但仍低于美国等发达国家。
• 行业层面：中国在制造业有较高研发投入，但强度普遍低于美国，尤其在电子设备和软件服务领域差距显著。
• 资本市场层面：A股研发投入强度约为美股的1/4，但部分行业如软件与服务、汽车具有优势。

3. 研发投入与产出的跨越

• 研发周期：研发活动需至少3年时间完成从投入至产出。
• 行业表现：
  • 新产品销售收入增速：汽车、塑料制品、电气设备等行业表现突出。
  • 研发投入强度与产出关系：研发投入强度高的行业如船舶航空航天、仪器仪表等，新产品销售收入增速也相对较高。
  • 专利申请：作为科技成果指标，部分行业如电子元器件、医药等专利申请数较多。

风险提示

• 行业分类差异：中美行业分类标准不同，影响数据对比。
• 研发费用界定差异：不同国家对研发费用的界定存在差异，可能影响测算结果。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解中国研发投入现状及其与美国的对比情况。