20150830-中国银河-建筑行业周报_跌出价值_择优布局_22页_924kb

银河建筑周报总结

一、核心观点

• 市场超跌，个股价值凸显：中信建筑指数上周大幅下跌9.31%，跑输沪深300指数2.42个百分点。市场估值已回到历史低位，情绪宣泄后将回归理性，建议关注超跌成长类个股，择优布局。
• 投资机会：重点关注超跌低估值高成长类个股，如弘高创意、岭南园林、中冠A等，同时关注国企改革标的，如隧道股份、山东路桥、棱光实业等。
• 推荐组合：银河建筑超越组合自2015年初建立以来累计绝对收益达109%，大幅超越中信建筑指数96个百分点。期末配置包括弘高创意、岭南园林、中冠A、山东路桥、雅百特。

二、行业分析

1. 行情复盘

• 上周中信建筑指数下跌9.31%，沪深300指数下跌7.43%。
• 建筑个股中，涨幅较高的包括成都路桥（+8.49%）、中国海诚（+0.67%）；跌幅较大的有西藏天路（-24.06%）、达实智能（-23.20%）、雅致股份（-22.53%）、东易日盛（-21.97%）、东南网架（-20.71%）。

2. 经济与政策背景

• 2015年7月，建筑三大下游行业制造业固定资产投资增速为9.2%，房地产开发投资增速为5.3%，均为近五年最低。
• 基建投资增速下滑至18.6%。
• 国家“一带一路”战略推动海外业务发展，预计未来三年海外收入占比有望提升至40%，利润占比提升至60%。
• 基建投资有望加码，重点关注中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国电建、葛洲坝等。

三、重点公司点评

1. 中国交建（601800）

• 业绩持续向好，海外业务快速增长，2015年H1海外营收增长11.27%，预计未来海外业务占比将显著提升。
• 公司推行“五商中交”战略，提升整体发展质量和层次。
• 发行优先股，优化资本结构，降低负债。
• 收购John Holland，拓展澳洲、新西兰市场，提升水务和铁路建设能力。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.99/1.09/1.22元，目标价18.0-20.0元，维持“推荐”评级。

2. 中国中铁（601390）

• 2015年H1归母净利润同比增长18.31%，盈利能力提升。
• 海外业务增长11.58%，并承接多个国际项目。
• 公司推行精细化管理，提升经营效益。
• 创新融资模式，完成非公开发行，优化资本结构。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.54/0.58/0.63元，目标价12.0-14.0元，维持“推荐”评级。

3. 弘高创意（002504）

• 业绩持续高增长，H1营收和净利润分别增长27.89%和31.55%，表现出高成长股特征。
• 收购盖德51%股权，战略布局BIM设计，提升设计和施工能力。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.74/0.99/1.32元，目标价40-45元，维持“推荐”评级。

4. 金螳螂（002081）

• H1营收增长2.35%，净利润增长5.04%，在公装行业景气度下滑的情况下表现稳健。
• 推进互联网家装、智能家居等新业务，未来有望成为新的利润增长点。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.23/1.39/1.54元，目标价43.1-49.2元，维持“推荐”评级。

5. 广田股份（002482）

• H1营收下降12.98%，净利润下降19.27%，受房地产行业不景气影响。
• 重点发展定制精装、互联网家装、智能家居等新业务。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.23/1.45/1.71元，目标价37.0-43.0元，维持“推荐”评级。

6. 美晨科技（300237）

• 收购赛石园林，带动业绩大幅增长，H1营收增长69.45%，净利润增长104.34%。
• 布局汽车后市场及大环保，设立产业并购基金，推动多元化发展。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.80/1.08/1.40元，目标价43-48元，维持“推荐”评级。

四、行业动态与公司动态

1. 国企改革

• 国资委强调以管资本为主，推动混合所有制改革和公司治理结构优化。
• 中国海诚实施股权激励，提升公司竞争力。

2. 基建与房地产

• 基建投资增速下滑，但“一带一路”推动海外业务增长。
• 房地产行业仍处于减库存阶段，销售回暖但库存压力依然存在。

3. 公司动态

• 新签订单：瑞和股份、中国铁建、杭萧钢构、云投生态、龙建股份等公司均有新签订单。
• 投融资：铁汉生态、中化岩土、上海建工等公司完成债券发行或并购重组。
• 股东增持：瑞和股份、全筑股份、设计股份等公司控股股东增持股份。
• 其他事项：部分公司发布半年报，如天健集团、龙元建设、粤水电等，业绩表现不一。

五、本周数据与趋势

• 宏观数据：2015年7月工业企业利润累计同比下降1%，降幅扩大。
• A股CS行业指标：本周A/H股溢价率进一步缩小，部分股票如中国铁建、中国中铁等溢价率下降。
• AH股折价：自2015年1月以来，AH股折价率有所波动，需进一步观察。

六、风险提示

• 宏观经济波动风险：经济持续下滑可能影响行业整体表现。
• 海外政治风险：海外业务拓展可能面临政策和市场不确定性。
• 回款风险：部分公司应收账款增加，可能影响现金流。
• 政策风险：国企改革、房地产调控等政策变化可能对行业产生影响。

七、结论

• 建筑行业在市场超跌后呈现价值凸显，建议择优布局，关注超跌成长类个股及国企改革标的。
• “一带一路”战略推动海外业务发展，中国交建、中国中铁等公司受益显著。
• 公司层面，弘高创意、金螳螂、广田股份、美晨科技等具备高成长性，值得关注。