20160107-中泰证券-食品饮料行业2016年年度策略：挖掘高景气、寻找新机遇、紧跟国企改革_3mb

中泰证券食品饮料行业2016年年度策略总结

核心内容

中泰证券食品饮料团队在2016年年度策略中，提出了把握三条投资主线：挖掘高景气、寻找新机遇、紧跟国企改革。团队认为2015年食品饮料板块整体表现平淡，涨幅低、持仓低，估值处于中下水平，而2016年将是行业复苏与结构性机会的年份。

主要观点

1. 高端品：白酒继续弱复苏，葡萄酒开启新一轮消费增长

• 白酒：整体营收与净利润增长保持个位数，高端酒（500元以上）修复已基本完成，100-300元价格带的产品将受益于消费升级。
• 葡萄酒：行业持续复苏，中低端葡萄酒消费增长显著，进口葡萄酒增长迅猛，预计2016年增速仍维持在10%左右。张裕作为龙头，积极布局海外资源，有望实现长期增长。

2. 大众品：整体增速下台阶，关注竞争格局变化，首选肉制品、乳制品和食用油

• 乳制品：原奶价格低位导致行业竞争加剧，但龙头伊利市场份额稳步提升。预计未来五年奶粉需求量仍能保持增长。
• 肉制品：猪肉消费企稳，雨润式微，金锣问题频发，市场格局有望重塑。上海梅林作为成长型肉制品企业，未来可能成为行业三强。
• 食用油：健康油种消费占比提升，玉米油、葵花籽油、橄榄油等细分品类有较大发展空间。西王食品作为健康油种代表，值得重点推荐。
• 软饮料：行业趋于成熟，关注近水饮料及原味果汁饮料，NFC果汁概念兴起。
• 速冻食品：增速换挡，品类创新是长期看点，建议关注三全食品。

3. 寻找新机遇：牛肉产业、茶叶电商、已爆发品类中的新公司

• 牛肉产业：市场空间巨大，尚无全国化品牌。建议关注上海梅林、伊赛牛肉、得利斯等企业，尤其是上海梅林通过海外并购扩大牛肉业务。
• 茶叶电商：随着大众化消费趋势，茶叶电商有望复制坚果电商奇迹。天福茗茶、深深宝A等品牌具备一定的发展潜力。
• 预调酒：行业仍处于高速成长期，道格拉斯通过差异化定位和强力营销，有望成为行业新秀，值得关注。

4. 国企改革：2016年有望迎来密集落地期，尤其关注白酒国改

• 国企改革政策密集出台，2016年将进入实质性推进阶段。白酒行业尤为突出，如五粮液、泸州老窖、洋河股份等，均有较强的改革预期。
• 国企改革将带来经营效率提升、更灵活的营销策略，从而提升企业盈利能力和市场竞争力。

关键信息

• 2015年板块回顾：整体涨幅低，基金持仓处于低位，估值洼地效应显著。
• 2016年投资主线：
  • 挖掘高景气：白酒弱复苏，葡萄酒增长。
  • 寻找新机遇：牛肉产业、茶叶电商、预调酒行业新公司。
  • 紧跟国企改革：尤其关注白酒领域。
• 重点推荐公司：
  • 进攻组合：泸州老窖、上海梅林、洽洽食品、汤臣倍健、西王食品。
  • 稳健组合：东阿阿胶、洋河股份、张裕A、贵州茅台、伊利股份、双汇发展。

投资建议

• 进攻组合：适合风险承受能力较强的投资者，关注高增长潜力。
• 稳健组合：适合风险偏好较低的投资者，关注稳定增长和分红回报。
• 具体推荐理由：
  • 泸州老窖：业绩修复，积极调整渠道，重点发力大单品。
  • 上海梅林：牛肉战略全面落地，有望成为肉类航母。
  • 洽洽食品：坚果市场破局，外延并购预期高。
  • 汤臣倍健：大健康产业链布局，新渠道和新模块带来增长机会。
  • 西王食品：稀缺高增长标的，品类和外延扩张值得关注。
  • 东阿阿胶：价值回归，提价模式主导增长。
  • 洋河股份：新江苏市场增长强劲，新业发展良好。
  • 张裕A：葡萄酒行业复苏，积极拓展进口酒市场。
  • 贵州茅台：持续增长确定性强。
  • 伊利股份：乳制品龙头地位稳固，综合食品集团发展潜力大。
  • 双汇发展：竞争优势显著，低估值高分红。

结论

2016年食品饮料行业面临低增速环境，但仍有结构性机会。投资者应关注白酒、葡萄酒、肉制品、乳制品、食用油等高景气子行业，同时把握国企改革带来的机遇，以及新兴品类如牛肉、茶叶和预调酒中的新公司。进攻组合与稳健组合分别适合不同风险偏好的投资者，为2016年的投资提供多元选择。