20171023-东兴证券-宏观经济周报_十九大召开_三季度GDP小幅回落_20页_1mb

2017年宏观经济周报总结（20171023）

核心内容

1.1 所得税增速亮眼 财政收入质量改善

• 个税收入增长：9月个人所得税达到9373亿元，同比增长18.6%，主要受居民收入增加和加强征管推动。
• 个税收入占比上升：由于个税体系尚未进行较大改革，个税收入在整体税收中的比重将提升。
• 财政收入增速放缓：四季度财政收入增速可能因减税降费政策落地和去年高基数影响而放缓。
• 财政收入质量提升：非税收入同比下降1.6%，表明财政收入来源更透明，减少“权力寻租”等灰色地带。
• 财政支出方向：财政支出将优先支持生态和扶贫领域，以及新区基础设施建设。

1.2 CPI温和上涨 PPI高位盘踞

• CPI温和上涨：9月CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%。食品价格涨幅回落，非食品价格上涨。
• PPI大幅上升：9月PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%。工业品价格持续上涨，PPI短期内仍将维持高位。
• 物价上行压力：尽管存在上行压力，但去年高基数效应限制了PPI创出新高的可能性。
• 货币政策展望：未来货币政策将保持稳健中性，央行宣布明年定向降准，年内全面降准可能性较低。

1.3 企业中长期贷款坚挺 外汇占款压力下M2增速回升空间有限

• 社融规模超预期：9月社融规模增量18200亿元，超出预期，表外融资增长显著。
• 企业贷款增长：企业中长期贷款需求强劲，成为社融增长的主要动力。
• 居民短期贷款回落：受消费贷禁止购房新政影响，居民短期贷款后续将回落。
• M2小幅回升：9月M2同比增长9.2%，但四季度外汇占款下降压力减小，M2增速回升空间有限。

主要观点

• 个税改革预期：个人所得税改革有望加速，专项扣除方案（如房贷利息抵扣）将出台，以减轻居民负担。
• 财政政策导向：财政支出将体现中央政策，重点支持生态和扶贫领域。
• 货币政策保持中性：央行将继续执行稳健中性货币政策，四季度全面降准可能性低。
• PPI维持高位：工业品价格涨势未结束，PPI预计维持在7%左右，但全年创新高的可能性不大。
• 社融结构改善：企业中长期贷款需求强劲，表外融资增长明显，显示企业融资环境改善。

关键信息

国内政策与数据

• 国务院常务会议：李克强总理部署强化对小微企业的政策支持和金融服务。
• 央行报告：9月外汇占款余额首次上升，反映资本流动改善。
• 统计局数据：
  • 9月房地产开发投资增速加快，但销售面积和销售额增速放缓。
  • 9月社会消费品零售总额同比增长10.3%，消费对经济支撑作用明显。
  • 三季度GDP增速小幅回落至6.8%，但仍保持稳中向好的态势。
• 财政数据：
  • 9月全国一般公共预算收入同比增长9.2%，1-9月累计增长9.7%。
  • 9月财政支出同比增长1.7%，但前三季度累计增长11.4%。

海外经济数据

• 美国税改进展：参议院通过2018财年预算案，为税改扫清障碍，允许未来10年新增1.5万亿美元赤字。
• 美国就业数据：10月14日当周首次申请失业救济人数降至1973年以来新低，显示就业市场持续改善。
• 美国能源数据：EIA原油库存连续第四周下降，精炼厂设备利用率降至季节性新低。
• 欧元区与英国通胀：欧元区和英国CPI均保持温和上涨，但英国CPI创2012年以来新高。

风险提示

• 美国税改冲击：特朗普公布的税改方案可能对全球金融市场带来冲击。
• PPI持续高位：工业品价格涨势未结束，PPI可能继续维持在高位。
• 货币政策不确定性：未来货币政策将保持稳健中性，全面降准可能性较低。

行业动态与数据概览

3.1 流动性变化

• 短期利率上升，票据贴现利率下跌，美元兑人民币中间价上升。
• 互联网金融收益率涨跌不一，显示市场波动性增加。

3.2 煤炭市场

• 秦皇岛港煤库存上升，反映市场供需变化。

3.3 有色金属市场

• 铝期货和铜价下跌，但铝现货价格上涨，黄金价格震荡。

3.4 原油与化工市场

• 原油期货价格上涨，CCBFI综合指数上升。
• 化工品中，乙烯、石脑油、沥青、PTA、涤纶短纤、轻质纯碱、烧碱、尿素价格上涨，部分橡胶期货价格下跌。

3.5 钢铁市场

• 螺纹钢、热轧卷板、铁矿石价格上涨，库存下降。

3.6 建材市场

• 西安水泥价格上涨，中国玻璃价格指数和综合指数上升，但市场信心指数下降。

3.7 房地产业

• 主要城市商品房成交面积上升，但部分城市如上海、北京、广州成交面积下降。

3.8 交通运输行业

• 波罗的海干散货指数、巴拿马型运费指数、好望角型运费指数回升。
• 中国CCFI综合指数下降，铁矿石运费变化较大。

3.9 食品价格

• 仔猪、猪肉价格下降，生猪价格平稳。
• 玉米价格不变，猪粮比价下降，豆粕价格上涨。

3.10 电影票房收入

• 本周电影票房收入数据有所上升，但具体数值未披露。

总结

本报告分析了2017年10月23日的宏观经济动态，涵盖财政、税收、货币政策、通胀、信贷及行业数据。核心观点包括个税收入增长、财政支出向生态和扶贫倾斜、PPI维持高位、社融规模超预期增长等。同时，报告还提供了国内外经济数据及行业动态，为投资者提供了宏观分析参考。