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信用利差周报2022年第22期总结

核心内容

本期报告聚焦于信用利差变化、市场动态及宏观数据，分析了当前债券市场运行情况。重点包括首批转型债券成功发行、信用债市场供需变化、二级市场交投活跃度升温以及信用利差收窄等现象。

主要观点

一、市场动态：首批转型债券成功发行

• 转型债券发行：6月22日，首批5单转型债券项目在银行间市场成功发行，发行人包括华能国际、大唐国际、中铝股份、万华化学及山钢集团。
• 发行用途：主要用于天然气热电联产项目建设、电解铝节能技改、动能转换升级减量置换等低碳转型领域。
• 政策背景：根据交易商协会发布的《关于开展转型债券相关创新试点的通知》，转型债券旨在支持与“双碳”目标相关的项目，包括绿色债券支持项目目录中技术指标未达标的项目。
• 信息披露与管理：发行人需在募集资金运用章节披露转型相关信息，包括预计或实际转型效果、计划及行动方案等。同时，要求设立募集资金监管账户，加强信息披露及变更流程管理。

二、宏观数据：疫情冲击影响减弱，工业企业利润下滑幅度收窄

• 工业企业利润：1-5月全国规上工业企业利润同比增速为1.00%，其中5月当月同比增速为-6.50%，较4月降幅显著收窄。
• 营收增长：1-5月工业企业营收同比增长9.10%，5月当月同比增速为6.80%，较4月回升4.1个百分点。
• 利润率变化：营业收入利润率为6.47%，同比下降0.52个百分点，显示市场需求仍较弱。
• 营业成本上升：营业成本同比增长10.50%，每百元营业收入成本增加0.83元，成本压力依然存在。

关键信息

三、货币市场：资金价格全面上行，但整体维持偏松

• 央行操作：上周央行公开市场累计开展1000亿元逆回购，当周500亿元逆回购到期，净投放500亿元。
• 资金价格走势：受跨季因素影响，各期限质押式回购利率全面上行1-31bp，Shibor方面，3月期Shibor基本维持不变，1年期Shibor下行1.4bp，二者利差收窄。

四、信用债一级市场：发行规模减少，发行成本涨跌互现

• 发行规模：上周信用债日均发行规模为573.58亿元，较前一周减少105.17亿元。
• 分券种情况：公司债和PPN日均发行规模增加，其余品种减少。
• 分行业情况：基础设施投融资、电力生产与供应、综合、建筑等行业发债规模居前，电力、房地产、有色金属等行业净流出规模较大。
• 发行成本：1年期AAA级主体、3年期AA+级主体、1年和5年期AA级主体发行利率下行20-132bp，其余各期限等级债券发行成本上行1-51bp。

五、信用债二级市场：交投活跃度升温，信用利差多数收窄

• 交投活跃度：上周日均现券交易额较前一周增加321亿元至12115.71亿元。
• 利率债走势：1年期利率债收益率下行1-4bp，其余期限利率债收益率普遍上行1-4bp。
• 信用债走势：收益率普遍下行1-4bp，信用利差普遍收窄，幅度最大不超过5bp。
• 评级利差变化：AAA与AA+级利差多数收窄1-3bp，AA+与AA级利差多数走扩1-3bp，AA与AA-级利差维持不变。

相关报告与监管动态

相关报告

• 信用利差周报2022年第21期：全球通胀高企加剧海外债市波动，国内收益率波动有限。
• 信用利差周报2022年第20期：信用债发行降温，收益率走势先升后降。
• 信用利差周报2022年第19期：债券品种创新助力实体经济融资，收益率或延续低位运行。
• 信用利差周报2022年第18期：三部门公告推进债券市场对外开放，债市收益率普遍下行。
• 信用利差周报2022年第17期：5年期以上LPR下调，信用利差全面收窄。

监管及市场创新动态

• 国务院常务会议：部署稳经济一揽子政策措施，提速增效政策实施。
• 人民银行通知：扩大跨境人民币结算政策范围，支持外贸新业态。
• 交易商协会通知：推出转型债券试点，支持传统行业低碳转型。
• 上交所规则修订：新增低碳转型公司债券事项，深化简明规则体系建设。
• 银保监会意见：放宽金融AMC作业范围，聚焦中小金融机构改革化险。
• 财政部税务总局公告：扩大增值税留抵退税政策行业范围，支持更多行业。

信用风险事件汇总

• 20福晟01：与持有人达成展期协议，后续按协议兑付。
• 18当代02：利息展期一年支付。
• 21金科地产SCP003：本金展期至12个月，定期兑付，利随本清。
• 19阳集03、21福建阳光SCP003：构成实质性违约。
• 18鸿坤01、18鸿坤03、19鸿坤01：触发投资者保护条款，提前到期，构成违约。
• 20华EB02、18华夏03：构成实质性违约。
• 21当代01：利息支付宽限期1年。
• 19汉当科PPN002：提前到期，构成违约。
• 20阳城02、20阳城03、21阳城02：触发加速清偿议案，构成违约。

附表信息

• 表5：主要信用债券种月度净融资额
  2022年5月净融资额为：超短融-1097.13亿元，短融242.30亿元，中票361.53亿元，企业债11.70亿元，公司债176.57亿元，私募债470.69亿元，资产支持证券-699.18亿元。

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