20260428-中诚信国际-信用利差周报2026年第13期_年内首批商业银行债批文下发_信用债收益率普遍下行_14页_924kb

信用利差周报2026年第13期总结

核心内容

本期报告主要聚焦于信用债市场动态、宏观数据变化、货币市场流动性及信用债一级、二级市场表现，同时分析了政策创新和信用风险事件对市场的影响。

主要观点

1. 市场热点：年内首批商业银行债批文下发，资本补充工具单独批复

• 2026年4月8日，工商银行、中信银行分别发行400亿元二级资本债和400亿元永续债，为年内首批二永债。
• 与往年相比，二永债发行节奏后置，二季度才启动发行，主要因人民银行首批批文于3月27日落地，时间较往年晚。
• 人民银行对二永债批复机制进行了调整，将资本补充工具与TLAC债券同期批复，其余金融债券另行批复，并明确了不同债券的余额上限。
• 这一调整有助于缓解银行在平衡日常资金使用和资本补充上的压力，提升额度管理灵活性。

2. 宏观数据：社融增速回落，M1与M2剪刀差走扩，CPI与PPI波动

• 2026年3月社融存量同比增长 $7.9%$，较前值下降0.3个百分点。
• M1同比增速 $5.1%$，M2同比增速 $8.5%$，剪刀差扩大至3.4个百分点。
• CPI同比上涨 $1%$，环比下降 $0.7%$，主因假期后食品及出行需求回落。
• PPI同比时隔41个月由降转涨，为 $0.5%$，主要受输入性通胀和反内卷治理推动。

关键信息

3. 货币市场：流动性充裕，资金价格多数下行

• 上周央行通过公开市场操作净回笼资金6705亿元，但市场资金仍较为充裕。
• 各期限质押式回购利率多数下行，幅度在4bp以内；3月期和1年期Shibor均下行3bp，利差保持不变。

4. 信用债一级市场：发行规模继续减少，金融行业发行规模扩大

• 上周信用债发行规模为2030.84亿元，较前一周减少591.04亿元。
• 超短期融资券发行规模减少较多，短期融资券和中期票据则有所增长。
• 金融行业发行规模最大，为1190.90亿元，净融资规模超过250亿元。
• 基础设施投融资行业净流出规模较大，超过400亿元。

5. 信用债二级市场：交易活跃度上升，收益率普遍下行

• 上周债券二级市场交投活跃度上涨，日均现券交易额增至20528.34亿元。
• 利率债收益率曲线走平，短端上行，长端下行，其中10年期国债收益率下行1bp至 $1.81%$。
• 信用债收益率普遍下行，幅度最大为5bp，AAA级品种信用利差全线收窄，幅度在6bp以内。

政策与市场创新动态

• 绿色金融债券：交易商协会发布通知，要求加强募集资金使用情况披露，提升透明度。
• 可转债指数：上证所与中证指数公司发布“中证科创创业可转换债券指数”和“上证科创板公司可转换债券指数”，丰富可转债指数体系。
• 基础层企业注册发行机制：交易商协会优化机制，将原第四类企业并入第三类，设立统一注册模式。
• 金融法草案：司法部等联合发布，强化金融监管与风险防控。
• 理财公司监管评级：国家金融监管总局发布暂行办法，设置六大评级模块，强化风险管理与信息披露。
• 房地产政策优化：上海调整限购、公积金贷款及房产税政策，支持购房需求和房地产市场稳定。

信用风险事件

• 东时转债：东方时尚驾驶学校股份有限公司无法兑付，剩余金额6240万元。
• H20奥园2：奥园集团有限公司因销售回款不足，无法兑付本息约4.05亿元。
• H19禹洲1：禹洲集团调整兑付时间，展期至24个月，本息合计10.75亿元。
• H19当代1：当代节能置业股份有限公司展期至2026年7月30日，本息合计7.38亿元。
• H1阳城01：阳光城集团股份有限公司构成实质性违约，本息合计10.69亿元。

信用债券净融资情况

• 2026年3月，主要信用债券种净融资额如下：
  • 超短融：-28.46亿元
  • 短融：64.74亿元
  • 中票：2185.25亿元
  • 企业债：-511.42亿元
  • 公司债：672.82亿元
  • 非公开公司债：1124.34亿元
  • 定向工具：-0.78亿元

总结

本期信用债市场整体呈现发行规模下降、收益率下行的态势，金融行业表现相对活跃。宏观层面，社融增速回落，M1与M2剪刀差扩大，CPI与PPI波动明显，反映经济复苏压力与通胀回升迹象。货币政策保持宽松，市场流动性充裕，资金价格下行。监管政策持续优化，包括二永债批复机制、绿色金融债券披露、可转债指数体系、基础层企业注册机制等，进一步推动市场规范化。信用债市场风险事件频发，部分企业出现本息违约或展期，凸显市场信用风险加剧。