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行业点评报告：证监会优化融券制度，逆周期调节传递积极信号

事件概述

证监会在2023年10月14日对融券及战略投资者出借配售股份制度进行调整，优化融券保证金比例和战投股份出借安排，旨在规范市场行为、平抑投机，充分发挥逆周期调节作用。

制度调整内容

1. 融券保证金比例上调：将融券保证金比例下限从50%上调至80%，私募基金融券保证金提高至100%。
2. 战投股份出借限制：取消上市公司高管及核心员工通过专项资管计划出借证券，并限制其他战投在上市初期出借方式和比例；保留战投出借基本安排，但严格用途及对象规范。

政策意图与影响评估

• 逆周期调节目标：当前市场交投低迷，融资融券机制可能被滥用带来风险，调整有助于恢复市场平衡与投资者信心。
• 市场影响有限：融券余额占两融余额不足1%，融券交易额仅占成交额的万分之5.9%，调整对整体市场量及券商短期业绩影响可控。
• 新股影响可控：出借规则优化保留战投基本制度，避免影响新股供给及定价，但新规重点规范高管受配股票出借，敦促上市公司聚焦主业。

投资建议

• 券商板块：受益于逆周期提振，建议关注【东方财富】、【中信证券】、【中金公司(H)】。
• 保险板块：长期资产端受益于信心回暖，推荐【中国人寿】、【中国平安】、【新华保险】、【中国太保】。
• 风险提示：政策落地不及预期、市场交投活跃度下降。

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