20231015-财通证券-证监会调整优化融券相关制度点评_融券制度优化有望提振市场_看好券商板块受益机会_2页_372kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告由财通证券分析师夏昌盛与汪成鹏共同发布，对证监会和沪深交易所近期发布的融券交易制度优化政策进行了深入分析，并对券商板块的投资价值进行了评估。

主要观点

政策背景与事件

• 事件：2023年10月14日，证监会及沪深交易所发布优化融券交易制度的安排，旨在加强融券业务的逆周期调节功能，同时收紧战略投资者配售股份的出借机制。

政策内容

• 提高保证金比例：将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%。
• 限制券源供给：
  • 战略投资者在上市前五个交易日内累计出借数量不得超过50%。
  • 取消上市公司高管及核心员工通过参与配售设立的专项资管计划出借其获配股票的资格。
• 出借方式调整：除第三条规定外，其他战略投资者在IPO上市前五个交易日内出借股票需通过非约定申报方式。

政策影响

• 市场融券规模预计减少：根据当前融券余额879亿元的测算，政策实施后预计减少约38%，即降至549亿元，实际影响可能更大。
• 提振市场信心：通过收紧融券和战略投资者配售股份出借，有助于稳定市场情绪，减少市场过度做空行为。
• 对券商业绩影响有限：44家上市券商2023年上半年利息净收入占营业收入比重为8.7%，其中融券业务贡献度较小，因此本次政策对业绩直接影响不大。

投资建议

• 估值修复空间广阔：自2022年初以来，证券板块估值系统性下行，截至2023年10月13日，PB为1.23倍，低于2019-2021年的PB中枢水平（1.68倍）。
• 看好监管周期拐点：7月24日政治局会议后，监管层迅速出台多项活跃资本市场政策，证券行业监管周期进入积极向上的宽松阶段。
• 重点推荐头部券商：建议关注风控指标优化后用资效率提升、ROE改善的头部券商，如【华泰证券】【中信证券】【中金公司】。

关键信息

• 投资评级：看好（维持）
• 市场表现：最近12个月市场表现图表
• 分析师信息：
  • 夏昌盛，SAC证书编号：S0160522100002
  • 汪成鹏，SAC证书编号：S0160523090003
• 相关报告：
  1. 《健全现金分红制度，活跃资本市场政策进一步落实》（2023-09-19）
  2. 《证监会活跃资本市场一揽子政策点评》（2023-08-19）
  3. 《【财通非银】看好“金特估”开启券商估值新一轮修复》（2023-05-16）

风险提示

• 权益市场大幅波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 行业费率大幅下滑风险

评级标准

公司评级

• 买入：相对同期沪深300指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期沪深300指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对同期沪深300指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期沪深300指数涨幅小于-5%
• 无评级：无法获取必要资料或面临重大不确定性

行业评级

• 看好：行业相对表现优于同期沪深300指数
• 中性：行业相对表现与同期沪深300指数持平
• 看淡：行业相对表现弱于同期沪深300指数

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