20140507-民族证券-鸿特精密-300176.SZ-二季度新产能达产_三季度业绩现拐点_11页_1mb

鸿特精密（300176.SZ）公司动态点评总结

核心内容

鸿特精密是一家专注于汽车发动机、变速箱及底盘制造的铝合金精密压铸件及其总成的开发、生产和销售企业。公司主要客户包括福特、宝马、奔驰、东风本田、菲亚特、克莱斯勒等，其中福特为一级供应商。公司业务结构中，国内与出口收入占比大致各占50%，市场覆盖广泛，客户质量高。

主要观点

• 行业前景：公司所在行业对产品技术要求高，细分市场未来两年有望保持高增长。
• 业务结构：公司产品主要面向汽车关键零部件，客户结构稳定，且与多家国际知名汽车厂商合作。
• 财务表现：2014年第一季度营业收入同比增长28.56%，但净利润同比下降40.43%，毛利率下降，费用增长显著，影响了利润表现。
• 产能扩张：公司正处于产能扩张期，第二期扩产项目已于2013年完成，台山子公司项目预计2014年第二季度达产25%，新增约3000吨/年产能，有望缓解产能不足问题。
• 业绩拐点：随着新产能达产，公司预计在2014年第二季度实现净利润改善，第三季度出现业绩拐点。
• 估值建议：预计2014、2015年EPS分别为0.40元和0.56元，对应动态市盈率分别为28.6倍和20.43倍，维持“买入”投资评级。
• 风险因素：产能扩产建设进度不达预期可能影响公司盈利能力。

关键信息

财务数据及预测

产能建设情况

• 2011年：首次在创业板上市，上市前产能约为6000吨/年。
• 2012年底：完成第一期扩产项目，产能达6000吨/年，实际销售16,014.42吨，尚有14,200吨/年在建。
• 2013年底：完成轻铝合金紧密成型工程中心建设项目，2013年生产总量25,262.01吨，同比增长41.09%。
• 2014年2月：第二期扩产项目（5500吨/年）完成，预计二季度投产；台山子公司项目25%完成，预计提供3000吨/年产能，计划2015年完成60%（剩余4200吨/年），2016年全部完成（剩余4800吨/年）。

营收与成本分析

• 营业收入：2014年第一季度同比增长28.56%，达到2.86亿元。
• 营业成本：同比增长32.31%，达到2.30亿元，导致毛利率下降。
• 费用情况：管理费用同比增长65.78%，销售费用增长14.10%，财务费用增长19.02%，费用增长对净利润产生显著影响。

市场数据

• 市价：11.44元（2014年5月6日）
• 流通A股：1.07亿股
• 总股本：1.07亿股
• 52周股价区间：16.09元至8.11元
• 股息率：2013年为0.88%

区域销售结构

• 国内销售：2012年占56.32%，2013年占54.73%。
• 国外销售：2012年占43.68%，2013年占45.27%。
• 主要海外地区：2012、2013年美洲地区为最主要海外业务地区，分别占主营业务收入的41.67%、40.23%。
• 国内主要增长地区：2013年华西地区增长最快（+718.77%），华中、华南地区占比下降。

总结

鸿特精密作为汽车精密压铸件供应商，具有良好的客户基础和技术实力。尽管2014年第一季度净利润出现大幅下滑，但随着新产能在第二季度达产，公司有望实现业绩反转。未来两年，公司利润释放预期较强，预计EPS将分别达到0.40元和0.56元，对应动态市盈率分别为28.6倍和20.43倍。公司当前估值处于低位，具备较强的投资吸引力。主要风险在于产能建设进度是否符合预期。