20250408-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-订单与产量拐点已现_业绩拐点可期_4页_763kb

报告摘要

鸿路钢构（002541.SZ）总结

核心内容

鸿路钢构（002541.SZ）近期表现出订单与产量的明显拐点，预计公司业绩也将迎来改善。25Q1新签订单达70.5亿元，同比增长1.3%，结束了连续四个季度的同比下滑。同时，公司钢结构产量实现104.9万吨，同比增长14.3%，表明其生产能力和市场拓展能力有所增强。

主要观点

订单增长：公司25Q1订单增长主要得益于销售策略的调整，积极承接小型订单和海外订单，预计未来将有助于改善现金流。
钢价影响：尽管订单增长，但钢价同比明显回落，导致订单单价下降约10.8%。公司需在成本控制和盈利能力提升方面持续发力。
产能利用率与技术升级：在国家设备更新改造补贴政策的支持下，公司计划大规模铺设焊接机器人，预计将进一步降低制造成本，提升吨净利。
行业趋势：钢铁行业“减供增需”的趋势有望推动钢结构行业“量价双击”，公司作为核心受益者，有望在钢价上涨和需求恢复中获得增长动力。
财务预测：公司24-26年归母净利润分别为8.6/10.1/12.7亿元，增长率分别为-27%/+17%/+25%。当前股价对应的PE分别为16/14/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

订单与产量

25Q1新签订单：70.5亿元，同比增长1.3%。
订单吨位增长：约15%，符合预期。
大额订单：25Q1共14个，金额合计11.9亿元，同比减少8.8亿元，钢结构加工量合计23万吨，同比减少13万吨。
产量：25Q1实现钢结构产量104.9万吨，同比增长14.3%，结束连续四个季度微增状态。

财务指标预测

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	19,848	23,539	21,663	26,486	31,809
归母净利润（百万元）	1,163	1,179	862	1,010	1,267
EPS（元/股）	1.69	1.71	1.25	1.46	1.84
P/E（倍）	11.9	11.7	16.0	13.7	10.9

财务比率分析

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率（%）	12.0	11.1	10.2	10.7	11.3
净利率（%）	5.9	5.0	4.0	3.8	4.0
ROE（%）	14.1	12.8	8.8	9.6	11.1
P/B（倍）	1.7	1.5	1.4	1.3	1.2
EV/EBITDA（倍）	12.2	9.2	10.7	9.5	8.1

现金流与资产负债情况

经营活动现金流：25Q1为1684百万元，同比增长显著。
资产负债率：2024E为59.2%，2026E预计为62.4%。
流动比率：从1.6增长至1.8，表明短期偿债能力增强。
速动比率：从0.4提升至0.6，显示流动性改善。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
估值：当前股价对应PE为16倍，2025E为13.7倍，2026E为10.9倍，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的看好。

风险提示

产能利用率不及预期：可能影响公司盈利水平。
钢价波动：对公司毛利率和盈利能力构成风险。
机器人产线效益：若机器人投入效果不佳，可能影响成本控制。
竞争加剧：行业竞争可能导致利润空间压缩。
应收款坏账：应收账款周转率虽有所提升，但需关注应收款管理风险。

结论

鸿路钢构在订单和产量方面已显现积极信号，公司通过调整销售策略，承接更多小型和海外订单，有助于改善现金流。同时，随着机器人技术的推广和应用，制造成本有望进一步降低，推动吨净利提升。在钢铁行业“减供增需”的背景下，公司有望受益于钢价上涨和钢结构需求恢复，未来业绩增长可期。尽管面临一定的风险，但整体前景乐观，维持“买入”评级。

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