20250111-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_预定利率动态调整机制落地_头部险企预定利率暂时维持不变_3页_422kb

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ东吴证券研究所1/3
请务必阅读正文之《预定利率动态调整机制正式落地》
◼ 事件概述：国家金融监督管理总局于 1 月 10 日发布《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确传统险、分红险、万能险的预定利率挂钩市场利率动态调整机制，由中国保险行业协会每季度发布研究值，并赋予保险公司一定的自主调整空间。

◼ 关键机制：
①挂钩：基于 5 年期以上 LPR、5 年期定存利率和 10 年期国债收益率变化，并综合行业资产负债状况确定研究值；
②阈值：允许较研究值上下浮动 25BP，连续两个季度上/下超幅，需及时调整。

◼ 重点数据：
①当前研究值为 23.4%；
②四大头部险企（国寿、平安、太保、新华）目前维持传统险（25%）、分红险（20%）、万能险（对应最低保证利率 15%）不变；
③当下是观察窗口，若长期处于低利率环境（如 10 年期国债收益率维持低位，2024 年 12 月数据 2.58%，若低位运行），则未来下调预期可能加大。

◼ 影响分析：
积极面：
◼ 筹风险应对：预先调整预定利率，缓解因长期利率下行，导致利差缩窄、公司负债成本上升、盈利压力增加对老产品冲击；
◼ 经营导向调整：倒逼保险公司强化资产负债管理、优化负债端配置结构、加强产品创新。

◼ 流动性 & 估值评估：
◼ 估值：2025 年 1 月保险板块估值处于历史低位，且公募基金仍处于低持仓状态。
◼ 短期看点：2025 年保险“开门红”预售数据，其他业务亦需协同改善。

◼ 风险提示：
◼ 利率持续偏弱：导致一定估值承压；
◼ 销售压力：新单不及预期；
◼ 分红水率下降：影响分红险吸引力。

◼ 评级维持：四大公司底层估值出发点仍具性价比，维持“增持”评级。

注：数据来源主要为监管文件、行业协会披露、公司公告，具体财务预测及估值表信息未在上述摘要中体现，部分百分数为示例，实际数据如传统预定利率上浮 25BP，若单季度再叠加需调整补差，会影响负债结构变动。