20180722-联讯证券-_联讯策略-政策点评_如何理解理财新规对经济和市场的意义__6页_579kb

2018年7月22日投资策略总结

核心内容

2018年7月20日，银保监会、央行、证监会等监管机构发布多项资管新规配套文件，标志着金融监管节奏出现边际放缓。此次政策调整对经济和市场具有积极意义，有助于缓解经济下行压力，推动市场反弹。

主要观点

1. 金融监管边际放缓的经济与市场意义

• 经济层面：新规有助于缓解表外融资回落，支持非标资产回表，从而稳定社会融资规模（社融），实现宽信用目标。
• 市场层面：上半年市场受中性偏紧的货币政策、严格金融监管和不积极的财政政策压制。随着二季度货币政策放松和监管节奏放缓，政策底更加明确，市场有望迎来反弹。
• 历史参照：2017年4月金融监管加强后，市场曾出现下跌，但随着监管节奏边际放缓，市场迅速反弹并延续至下半年。

2. 新规的关键要点

• 公募产品可投资非标：允许部分老产品投资新非标资产，缓解理财规模下降压力，稳定社融。
• 非标回表支持：过渡期结束后难以消化的非标资产可转回银行资产负债表内，央行将通过调整MPA参数予以支持，同时支持商业银行通过发行二级资本债补充资本。
• 避免理财业务半瘫痪：《办法》落地解决了此前因缺乏细则导致的理财业务停滞问题，有利于新产品推出，扭转理财规模下滑趋势。

关键信息

一、政策背景

• 4月27日发布的《指导意见》为资管行业监管奠定了总纲领。
• 此次政策调整是《指导意见》的执行层面细化，表明监管节奏边际放缓。

二、政策影响

• 经济：宽信用政策有助于缓解经济下行压力，促进社融企稳。
• 市场：政策底更加务实，市场反弹预期增强，但反弹高度仍受贸易战和财政政策影响。

三、新规实施细节

• 非标投资：公募产品可适当投资非标，但需符合期限匹配、限额管理、信息披露等要求。
• 过渡期安排：老产品可投资新资产，但规模需控制在原有水平，新资产到期日不晚于2020年底。
• 理财销售起点：单只公募理财产品的销售起点由5万元降至1万元，降低投资门槛。

风险提示

• 贸易战超预期：可能对市场反弹形成压制。
• 政策转向低于预期：若财政政策未转向积极，市场反弹可能受限。

分析师信息

• 廖宗魁：北京师范大学硕士，联讯证券策略分析师，执业编号：S0300518050001。
• 殷越：上海财经大学硕士，联讯证券策略分析师，执业编号：S0300517040001。

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投资评级说明

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