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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖宏观经济分析与公司点评两个部分。报告指出，尽管港股市场近期表现强劲，但随着指数上涨，个股表现分化，市场面临回调压力。同时，对安踏体育（2020.HK）进行了详细分析，指出其受疫情影响较大，但随着政策支持和市场环境改善，未来业绩有望修复。

宏观经济分析

1. 港股市场表现

• 上周市场表现：港股整体上涨，恒生指数收涨1.04%，恒生科技指数涨1.51%，恒生国企指数涨1.09%。
• 成交额与资金流向：全日成交额达1330.11亿港元，南向资金净买入20.42亿港元。
• 市场趋势：港股自去年11月以来持续上涨，但当前指数升而个股跌，显示市场估值已有所修复，进一步上涨可能面临回调压力。

2. 美国市场动态

• 美联储表态：鲍威尔强调央行独立性，未明确释放加息路径信号，市场解读为“放鸽”。
• CPI数据：美国12月CPI同比上涨6.5%，环比下降0.1%，符合预期，短期美股情绪有望回升，带动全球市场反弹。

3. 中国通胀情况

• CPI与PPI数据：
  • 12月CPI同比1.8%，较上月上升0.2个百分点。
  • 12月PPI同比-0.7%，较上月回升0.6个百分点，为一年内首次回升。
• 分项表现：
  • PPI环比下降集中在石油、化学纤维等上游行业。
  • 中下游行业如印刷、医药、纺织等价格偏弱，与需求下滑有关。
  • 食品和非食品分项均低于季节性，拖累CPI。
• 未来展望：
  • 随着生产生活秩序恢复及春节临近，1-2月CPI有望温和回升。
  • 由于疤痕效应和劳动力供应充足，严重通胀概率较低，有利于央行维持流动性宽松政策。

公司点评：安踏体育（2020.HK）

1. 业绩表现

• Q4表现：
  • 主品牌Q4同比高单位数下滑，库销比维持在5以上，与Q3持平。
  • 全年主品牌实现低单位数增长，主要得益于DTC转型，但受疫情影响，门店效率尚未恢复。
• FILA品牌：
  • Q4同比下滑10-20%，其中大货和儿童业务下滑中双位数，Fusion增长高单位数。
  • 电商仍保持40%的快速增长，整体表现优于国际品牌。
  • 全年FILA实现低单位数下滑，主要受疫情影响。
• 其他品牌：
  • Q4延续增长态势，全年增长20-25%。
  • 可隆品牌因户外露营需求增长表现尤为突出，全年实现高速增长。

2. 未来展望

• 疫情后复苏预期：随着疫情管控措施放开，国内零售环境逐步改善，预计Q2开始业绩有望恢复增长。
• 增长策略：公司将更加注重高质量增长，提升高价位产品比例以优化产品组合和ASP（平均售价）。

3. 投资建议

• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为2.63元、3.38元、4.18元。
• 估值与目标价：给予2023年35倍PE，目标价128港元，维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 零售环境恶化；
• 行业竞争加剧；
• 新品牌后续发展不及预期。

投资评级体系

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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