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研究报告周刊总结（2014年11月10日-14日）

核心内容概述

本周期报主要围绕A股及港股市场中的多个行业和公司进行分析，涵盖价值投资、员工持股计划、房地产转型、医药行业增长、光伏行业调整、券商发展、博彩市场影响等多个方面。同时，报告也涉及宏观经济环境、政策导向（如沪港通、国企改革、一带一路等）对市场和企业的影响。

主要观点与关键信息

1. 惠理集团 (806:HK) - 价值投资回报

• 核心观点：惠理集团作为亚洲主要的资产管理公司，采用价值投资策略，深耕大中华区市场，未来增长潜力较大。
• 关键信息：
  • 截至2014年第三季度，资产管理规模达114亿美元。
  • 六种基金产品收取管理费和基金表现费，预计2014年基金表现费收入为3.17亿港元。
  • 预计2014-15年资产管理规模将分别增长至120.1亿和144.4亿美元，对应EPS增长分别为69.97%和15.46%。
  • 目标价为6.67港元，对应15%的上行空间，给予“增持”评级。

2. 民生银行（1988HK）——员工持股计划缺乏吸引力

• 核心观点：民生银行的员工持股计划吸引力不足，对经营业绩影响有限。
• 关键信息：
  • 员工持股计划向核心员工发行不超过14亿股，折价8%，有三年锁定期。
  • 若员工认购不足，可能影响公司资本补充效果。
  • 优先股发行将提升资本充足率，但公司对市场波动反应保守。
  • 下调评级至“增持”，目标价下调至8.09港元，对应6%的上行空间。

3. 搜房 (SFUN:US) -未来2-3季仍不乐观，但转型已现初期效果

• 核心观点：搜房的业绩虽不及预期，但转型已初见成效，未来增长潜力仍存。
• 关键信息：
  • 2014年三季度收入同比增长3%，Non-GAAP经营收入同比下滑36%，净利润下滑28%。
  • 电商业务增长36%，但二手房挂牌业务下滑21%。
  • 公司正在通过新平台推动转型，预计2015年下半年业绩将回升。
  • 维持“买入”评级，目标价下调至10.23美元，对应20%的上行空间。

4. 中国生物制药(1177 HK) - 强劲业绩符合预期

• 核心观点：中国生物制药业绩强劲，符合预期，具备长期增长潜力。
• 关键信息：
  • 2014年前三季度销售增长23.5%，归母净利润增长38.5%（扣除一次性因素后为29.9%）。
  • 润众（恩替卡韦分散片）销售增长41.5%，为短期主要增长点。
  • 研发投入率提升至10.8%，拥有184个新药研发项目，涵盖多个领域。
  • 维持“增持”评级，目标价为8.23港元，对应9%的上涨空间。

5. 保利协鑫能源（3800HK）--硅片业务剥离震惊市场

• 核心观点：硅片业务剥离可能对短期业绩造成负面影响，但公司正转向硅料业务。
• 关键信息：
  • 公司计划出售硅片产能，可能转售给朱共山及其一致行动人。
  • 硅片业务贡献收入58%，但毛利较低（16%），而硅料毛利较高（30%）。
  • 分拆后预计15年净利润为17亿港元，16年为29亿港元，17年为42亿港元。
  • 下调评级至“中性”，目标价下调至2港元，对应15年市盈率10倍。

6. 中国银河 -市场反弹的受益者

• 核心观点：中国银河证券受益于A股市场反弹，未来增长空间较大。
• 关键信息：
  • 2014年第三季度收入同比增长6%，EBITDA同比增长1%。
  • 借助沪港通，公司估值被低估，目标价为7.72港元，对应15年PB 1.6倍。
  • 融资融券余额达331亿元，计划2016年前发行95亿元债券，提升杠杆至2.5倍。
  • 维持“增持”评级，目标价7.72港元，对应13.5%的上行空间。

7. 银河娱乐（0027HK）——受益沪港通

• 核心观点：银河娱乐受益于沪港通，市场表现优于同业。
• 关键信息：
  • 2014年第三季度收入同比增长6%，EBITDA同比增长1%。
  • VIP业务同比增长6%，为澳门唯一实现正增长的公司。
  • 中场业务增长12%，虽慢于市场增速，但环比增长2%，优于市场环比下跌1%。
  • 预计博彩行业收入下滑将在未来几个月收窄，利润率好于预期。
  • 沪港通将提升公司估值，目标价为62.9港元，维持“买入”评级。

8. 慧聪网(2280.HK)-最艰难的时代已经过去

• 核心观点：慧聪网的业绩下滑已见底，市场环境逐步改善。
• 关键信息：
  • 三季度收入增长由22.9%放缓至6%，但市场环境已开始改善。
  • 公司正在推进业务转型，未来增长潜力逐步显现。
  • 维持“买入”评级，认为公司已度过最困难时期。

总结

本周期报显示，市场在A股反弹、沪港通、国企改革等政策推动下逐步回暖。惠理集团、中国生物制药、银河娱乐等公司受益于市场环境改善，而民生银行、保利协鑫能源等则面临一定挑战。整体来看，市场仍存在结构性机会，尤其在转型和估值修复方面，投资者应关注具有长期增长潜力和政策支持的行业和公司。