20250119-国泰期货-镍_宏观与消息共振_全球显性库存维持累增_不锈钢_资源消息扰动频繁_估值边际已有修复_9页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结（2025年1月19日）

核心内容概述

本报告分析了2025年1月19日镍和不锈钢市场的供需状况、价格走势、库存变化及未来展望，强调了宏观政策与资源消息对市场的影响。

镍市场分析

主要观点

• 供需动态：冶炼端利润正在修复，矿端扰动尚未形成实质性影响。印尼削减配额的言论频繁，但市场对此已较为麻木，需关注是否有现实验证，如印尼镍矿溢价反弹或进口菲律宾镍矿增加。
• 需求表现：短期现实需求处于淡季，但宏观预期边际回暖，对盘面形成提振。精炼镍存在结构性补库需求，国内累库幅度有所下降。
• 库存变化：中国精炼镍社会库存增加957吨至46740吨，其中仓单库存增加100吨至27658吨，现货库存增加857吨至12707吨，保税区库存持平。LME镍库存增加4590吨至169494吨。
• 价格走势：宏观与消息面共振，推动盘面价格和精炼镍利润修复，但若矿端紧缺未有现实跟进，冶炼端供应弹性可能限制价格反弹高度。

关键数据

• 沪镍主力合约价格：128,170元/吨（较前一交易日下跌430元）
• 期货成交量：96,185手（较前一交易日减少29,621手）
• 镍板-高镍铁价差：338元/吨
• 镍铁原料价格：较前一周有所波动，但整体维持稳定
• 镍铁较电解镍溢价：市场表现稳定，未出现明显波动
• 红土镍矿价格（菲律宾CIF）：52美元/吨
• 红土镍矿港口库存：维持在较低水平，未有明显增长

不锈钢市场分析

主要观点

• 供应情况：钢厂利润边际修复，但资源消息扰动尚未传导至冶炼端。不锈钢1月排产下降至282万吨，处于历史同期偏高水平。
• 需求表现：现实需求逐步进入淡季，但宏观情绪预期改善，对钢价形成支撑。短期现货市场成交平淡，季节性累库周期即将到来，或对钢价形成一定压力。
• 库存变化：SMM不锈钢社会库存87.5万吨，周环比下降0.7%；钢联不锈钢社会库存88.97万吨，周环比下降1.65%。冷轧不锈钢库存总量55.77万吨，周环比下降0.67%。
• 价格走势：不锈钢盘面估值和利润有所修复，但供应弹性或限制钢价上涨空间，持续追多风险增加。

关键数据

• 不锈钢主力合约价格：13,320元/吨（较前一交易日上涨90元）
• 不锈钢期货成交量：181,256手（较前一交易日增加13,411手）
• 高碳铬铁价格（内蒙）：7,100元/吨
• 铬矿港口库存：维持在较低水平
• 不锈钢现货价格：维持稳定，但基差有所波动
• 不锈钢基差：波动幅度较大，需关注市场预期变化

市场展望

• 镍市场：若印尼矿端紧缺未有现实验证，价格反弹可能受限。宏观情绪与消息扰动共振，短期内盘面价格和利润有望修复。
• 不锈钢市场：中期将逐步进入季节性累库周期，短期累库幅度不及预期。供应端弹性释放可能限制钢价上涨空间，需警惕持续追多风险。

附录：关键图表说明

• 图1：沪镍主力合约价格走势
• 图2：不锈钢主力合约价格走势
• 图3：沪镍合约总成交量
• 图4：沪镍合约总持仓量
• 图5：沪镍连续合约持仓与仓单库存比值
• 图6：LME0-3升贴水
• 图7：Ni00-Ni01跨期价差
• 图8：Ni01-Ni02跨期价差
• 图9：沪镍主力合约基差
• 图10：电解镍现货进口盈亏
• 图11：LME电解镍库存
• 图12：我国电解镍社会库存
• 图13：菲律宾红土镍矿（1.5%）价格
• 图14：红土镍矿港口库存
• 图15：镍铁原料价格
• 图16：镍铁较电解镍溢价
• 图17：RKEF铁厂利润
• 图18：本周钢厂利润
• 图19：铬矿港口库存
• 图20：高碳铬铁价格
• 图21：高碳铬铁产量
• 图22：废不锈钢价格
• 图23：不锈钢现货价格
• 图24：不锈钢基差
• 图25：不锈钢FOB价格
• 图26：300系冷轧不锈钢生产成本
• 图27：佛山与无锡不锈钢总社会库存
• 图28：佛山与无锡300系冷轧不锈钢总社会库存
• 图29：佛山与无锡300系不锈钢总社会库存
• 图30：佛山与无锡300系不锈钢总社会库存（农历）
• 图31：MHP价格
• 图32：高冰镍价格
• 图33：硫酸镍现货价格
• 图34：硫酸镍各原料成本
• 图35：硫酸镍-镍豆价差
• 图36：硫酸镍供应结构

风险提示

• 宏观政策：国内外宏观政策变化可能对市场情绪产生重要影响。
• 资源扰动：印尼配额削减、南非物流问题等资源消息可能继续影响市场走势。
• 库存周期：不锈钢进入季节性累库周期，或对钢价形成压力。
• 跨期价差：跨期价差变化可能反映市场对未来供需预期的调整。
• 成本波动：原材料价格波动可能影响不锈钢生产成本和利润空间。

总结

镍与不锈钢市场在2025年初受到宏观预期与资源消息的双重影响。镍价因印尼矿端扰动而具有持续性，但需关注现实面的验证。不锈钢市场则在钢厂利润修复与宏观情绪改善的推动下，价格有所反弹，但季节性累库周期可能限制上涨空间。整体来看，市场处于供需修复与政策预期共振的阶段，投资者需密切关注库存变化、资源消息及跨期价差等关键指标。