20220826-国盛证券-迈为股份-300751.SZ-异质结或迎规模化扩产_设备龙头加速降本增效_3页_599kb
报告摘要
迈为股份（300751.SZ）总结
核心内容
迈为股份（300751.SZ）是一家专注于光伏设备及半导体设备研发制造的公司，凭借在异质结（HJT）电池技术领域的领先地位，公司近年来实现了业绩的快速增长，并积极布局半导体设备市场，推动技术降本增效，以应对行业变化和市场需求。
主要观点
业绩表现
- 2022年上半年：公司实现营收176亿元，同比增长42%，归母净利润3.96亿元，同比增长57%。
- 盈利能力：销售毛利率和净利率分别达到40%和22%，盈利能力持续提升。
- 产品结构：
- 成套设备销售13.93亿元，同比增长37%，毛利率为39%。
- 单机销售2.43亿元，同比增长54%，毛利率为35%。
- 配件及其他销售1.24亿元，同比增长93%，毛利率为65%。
财务预测
- 盈利预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为8.68亿元、12.98亿元和18.09亿元，对应估值分别为102.1倍、68.3倍和49.0倍。
- 财务指标：公司营业收入和归母净利润均呈现稳步增长趋势，2022~2024年预计年均增长率分别为47.6%、43.5%和37.6%。
财务健康度
- 资产负债率：从2020年的62.7%下降至2021年的40.2%，但2022年有所回升至45.6%。
- 现金及流动资产：公司现金流稳健，经营活动现金流持续增长，且现金储备充足。
- 估值比率：P/E（市盈率）和P/B（市净率）逐年下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，显示市场对公司估值逐步趋于合理。
关键信息
业务拓展
- 异质结技术：公司作为异质结设备龙头，积极推进降本增效措施，包括微晶化工艺、210半片、SMBB、钢板印刷技术、银包铜量产和银浆国产化等，以降低生产成本，提高技术竞争力。
- 半导体设备：公司成功研制半导体封装设备和显示面板设备，并已与长电科技、三安光电等企业签订供货协议，同时中标京东方的AMOLED生产线项目。
资产负债状况
- 合同负债：2022年6月末达到28.23亿元，较一季度末增长4.19亿元，表明下游客户需求旺盛。
- 存货增长：2022年6月末存货为36.55亿元，较一季度末增长3.84亿元，反映公司业务规模持续扩张。
风险提示
- 行业需求不及预期
- 异质结技术进展不及预期
投资评级
- 当前评级：增持（维持）
- 评级依据：预计公司2022~2024年归母净利润增长显著，估值逐步下降，市场表现预期良好。
分析师信息
- 分析师：王磊、杨润思、张一鸣
- 执业证书编号：S0680518030001、S0680520030005、S0680522070009
- 邮箱：wanglei1@gszq.com、yangrunsi@gszq.com、zhangyiming@gszq.com
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