20260626-万联证券-2026年中期电子行业投资策略报告_AI风驰宇_芯浪起东方_37页_3mb

AI 风驰宇，芯浪起东方 - 2026年中期电子行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2026年电子行业的发展趋势与投资机会，重点围绕AI高景气周期和国产突破与扩产两大主题展开。申万电子行业在2026年年初至6月22日期间表现优于沪深300指数和创业板指数，显示出强劲的增长势头。随着AI技术的不断推进，全球云服务厂商加大了资本开支，推动了算力关键硬件环节的需求增长，特别是PCB、存储和MLCC等细分领域。同时，国产厂商在技术突破和产能扩张方面表现突出，为AI芯片、先进封装等高尖端领域带来新的发展机遇。

主要观点

• AI高景气周期：全球云服务厂商积极投资AI基础设施，推动算力需求增长，带动PCB、存储和MLCC等关键硬件需求。
• 国产突破与扩产：华为“韬定律”推动芯片产业在先进封装、内存带宽等领域实现技术突破，同时国内半导体厂商加快IPO进程，扩大产能，带动上游设备及材料需求。
• 行业表现：申万电子行业在2026年上半年跑赢大盘，估值高于历史中枢，盈利能力有所改善。
• 细分领域增长：PCB行业因AI服务器需求增长，高多层板及HDI市场增速较快，覆铜板供不应求推动价格上涨；存储行业受益于AI需求，合约价格持续上涨，盈利能力增强；MLCC市场因AI和新能源车需求增长，市场规模稳步提升。

关键信息

1. 行情表现

• 2026年初至6月22日，申万电子行业上涨69.74%，在31个申万一级行业中排名第二。
• 申万电子行业PE(TTM)为119.86倍，高于2019年至今的均值55.57倍。

2. 业绩综述

• 2025年业绩：电子行业实现营收41,694.44亿元，同比增长19.91%；归母净利润1791.43亿元，同比增长31.28%。
• 2026Q1业绩：半导体板块营收1846.36亿元，同比增长24.75%；归母净利润245.82亿元，同比增长168.32%。
• 消费电子：2025年营收21,142.18亿元，同比增长27.67%；2026Q1营收5393.38亿元，同比增长33.65%。
• 光学光电子：2025年营收7543.15亿元，同比增长5.60%；2026Q1营收1764.81亿元，同比增长1.98%。
• 元件行业：2025年营收3517.73亿元，同比增长24.15%；2026Q1营收969.48亿元，同比增长30.30%。

3. 基金持仓

• 重仓股：2026年Q1前十大重仓股中，半导体行业占比达80%，包括寒武纪、海光信息、中微公司等。
• 加仓股：前十大加仓股中，10个标的实现上涨，主要集中在半导体、消费电子和元件领域，如芯原股份、源杰科技、佰维存储等。

4. 投资建议

• PCB：关注在HDI、多层板等高端领域布局的龙头厂商，以及覆铜板、钻孔及曝光设备等上游环节。
• 存储：建议关注DRAM及NAND Flash领域的国产龙头厂商，如长鑫科技、铠侠、长江存储等。
• MLCC：关注国产龙头厂商，如华新科、国巨等，受益于AI及新能源车需求。
• 先进封装：关注在混合键合技术、玻璃基板材料、光互连封装、Chiplet技术等领域取得突破的厂商。
• AI芯片：关注国产AI芯片厂商，如寒武纪、海光信息等，把握AI生态闭环形成带来的机遇。
• 半导体设备及材料：建议关注具备国产替代潜力的设备及材料厂商，如北方华创、中微公司等。

5. 风险因素

• 中美科技摩擦加剧
• AI应用发展不及预期
• 国产技术突破不及预期
• 下游终端需求不及预期
• 市场竞争加剧

详细分析

AI PCB 行业

• AI算力建设推动PCB层数和工艺精度升级，高多层板及HDI市场需求快速增长。
• 覆铜板供不应求，推动价格上涨，高端PCB扩产带动上游设备及材料需求。
• 国内主流PCB厂商如东山精密、胜宏科技、沪电股份等积极扩建HDI、高多层板等高端产能。

存储行业

• AI需求推动存储芯片价格持续上涨，合约价格走高，行业盈利能力增强。
• 国产存储厂商如长鑫科技、铠侠、长江存储市场份额提升，特别是在DRAM和NAND Flash领域。
• 全球存储厂商如三星、SK海力士、美光等加大扩产力度，以满足AI算力需求。

MLCC 行业

• AI算力和新能源车需求带动高端MLCC市场增长，市场规模稳步提升。
• 全球龙头厂商调涨高端产品价格，国内龙头厂商积极布局高端MLCC产品。

先进封装

• 华为“韬定律”推动先进封装技术发展，如逻辑折叠设计。
• 全球芯片厂商积极布局先进封装，市场规模预计持续增长，技术趋势向高频、低损耗、高密度发展。
• 国内先进封装厂商有望受益于技术突破和市场需求增长。

半导体设备及材料

• 半导体设备及材料行业受益于下游扩产和国产替代，市场需求持续增长。
• 国内设备厂商如北方华创、中微公司、拓荆科技等积极布局高端设备及材料。
• 部分环节仍有较大国产替代空间，建议关注相关厂商。

图表总结

• 图表1：2026年初至6月22日各申万一级行业涨跌幅表现情况
• 图表2：近年来申万电子行业估值表现
• 图表3：申万电子行业2023-2025年营收情况
• 图表4：申万电子行业2023-2025年归母净利润情况
• 图表5：申万电子行业2023-2025年期间费用率情况
• 图表6：申万电子行业2023-2025年毛利率、净利率
• 图表7：申万电子行业2023Q1-2026Q1营收情况
• 图表8：申万电子行业2023Q1-2026Q1归母净利润情况
• 图表9：半导体2024-2026年Q1营收及归母净利润情况
• 图表10：消费电子2024-2026年Q1营收及归母净利润情况
• 图表11：光学光电子2024-2026年Q1营收及归母净利润情况
• 图表12：元件2024-2026年Q1营收及归母净利润情况
• 图表13：2026年Q1前十大重仓股情况（按持股总市值排序）
• 图表14：2026年Q1前十大加仓股情况（按持股市值变动数值排序）
• 图表15：2023-2026年全球九大CSP资本支出总额预估
• 图表16：英伟达宣布Vera Rubin平台即将全面投产
• 图表17：英伟达发布芯片RTX Spark布局AI PC赛道
• 图表18：GPU和ASIC对PCB要求对比
• 图表19：2026年全球PCB产值预测（单位：百万美元）
• 图表20：2025-2030年全球PCB产值复合增长率预测
• 图表21：申万印制电路板行业业绩情况
• 图表22：国内PCB厂商近期扩产计划
• 图表23：PCB成本结构占比情况
• 图表24：2025-2026年全球AI覆铜板市场规模预测
• 图表25：覆铜板及相关上游环节扩产情况
• 图表26：2020-2029年按收入计全球PCB专用设备市场规模（按地区划分，单位：百万美元）
• 图表27：主要PCB专用生产设备介绍
• 图表28：PCB各环节生产设备年复合增长率预测
• 图表29：专用刀具及耗材环节扩产情况
• 图表30：近年来存储芯片市场规模（以DRAM和NAND Flash为主）
• 图表31：DRAM部分产品合约平均价走势
• 图表32：NAND Flash部分产品合约平均价走势
• 图表33：DRAM各厂商市场份额情况
• 图表34：NAND Flash各厂商市场份额情况
• 图表35：海外存储原厂扩产计划
• 图表36：不同应用产品MLCC用量
• 图表37：MLCC市场规模预测
• 图表38：MLCC产业链
• 图表39：全球MLCC市场份额占比情况
• 图表40：MLCC龙头厂商近期调价动作
• 图表41：国内MLCC企业布局情况
• 图表42：从几何尺度的缩微转移到时间尺度的缩微
• 图表43：麒麟芯片通过逻辑折叠设计提升性能
• 图表44：海外芯片厂商先进封装路线
• 图表45：先进封装市场规模预测（单位：亿美元）
• 图表46：先进封装技术发展趋势
• 图表47：2025年我国AI芯片市场竞争格局
• 图表48：近期国产大模型与算力芯片的适配情况
• 图表49：近期部分半导体行业公司IPO进程
• 图表50：我国主要晶圆厂部分产能扩建项目
• 图表51：300mm晶圆厂设备支出情况
• 图表52：各环节半导体设备国产化率及厂商情况
• 图表53：我国半导体设备厂商布局情况
• 图表54：半导体设备零部件格局与国产化情况
• 图表55：半导体材料各细分领域情况