2021年中期投资策略报告：淡化指数，优配成长-20210708-万和证券-26页_1mb

淡化指数，优配成长 - 2021年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年A股市场的发展趋势，并提出了下半年投资策略建议。核心观点认为，当前A股市场处于牛市末期，估值已趋于高位，盈利增长将成为推动市场上涨的核心动力。因此，建议投资者淡化指数，重视行业与板块的配置，优先选择成长型行业。

主要观点

• 时间维度：本轮牛市尚可延续，但已接近尾声。A股ROE上行周期预计在四季度见顶，但可能延续至明年上半年。
• 空间维度：市场整体估值将收敛，上涨空间有限，结构性行情将成为主流。
• 结构配置：成长板块盈利弹性更强，是当前投资的重点。政策支持和盈利增长是推动成长板块发展的关键因素。
• 扰动因素：全球流动性、中美博弈及通胀预期对市场产生一定影响，其中流动性边际收敛、中美博弈烈度及通胀压力是主要风险点。

关键信息

时间维度分析

• A股ROE与指数走势高度相关，通常指数提前于ROE见顶。
• 2020年Q2以来，ROE持续回升，但预计最快在四季度见顶。
• 下半年全球经济复苏及需求共振将为A股盈利增长提供支持。

空间维度分析

• 食品饮料等领涨行业涨幅已达历史高位，继续上行空间有限。
• 通胀和流动性约束将对估值和盈利带来压力，市场将进入估值收敛阶段。
• 下半年A股盈利增长将成为行情主要推动力，但增速将放缓。

结构配置建议

• 成长股：盈利弹性更强，尤其是电子、机械设备、医药生物等板块。
• 政策支持：《十四五》规划推动数字化、高端制造、绿色经济等领域发展，带来长期投资机会。
• 主题投资：聚焦“十四五”布局，关注出口链、补强链及国家战略科技链。

扰动变量分析

• 全球流动性：美联储可能开始讨论TAPER，美元流动性边际收敛。
• 中美博弈：拜登政府对华策略虽更温和，但中美博弈烈度仍可能超预期。
• 全球通胀：大宗商品价格上涨持续，对市场风险偏好构成压制。

配置推荐

• 淡化指数：关注结构性行情，避免追逐大盘。
• 优配成长：重点配置电子、机械设备、医药生物等具备高景气度的行业。
• 主题机会：关注“十四五”规划相关的数字化、绿色经济、高端制造等领域。

风险提示

• 疫情超预期
• 美股大跌超预期
• 经济恢复不及预期
• 通胀超预期
• 流动性收紧超预期

数据概览

行业表现

概念板块表现

配置建议

• 行业配置：推荐电子、机械设备、医药生物等高景气行业。
• 主题机会：关注“十四五”规划相关产业链，如数字化、绿色经济、高端制造等。
• 风险控制：需警惕疫情、美股、经济、通胀及流动性收紧等风险。

总结

2021年A股市场在政策和盈利的双重推动下，整体呈现结构性行情。成长板块因其高盈利弹性而更具配置价值，建议投资者关注电子、机械设备、医药生物等行业。同时，需关注全球流动性、中美博弈及通胀等扰动因素，合理控制风险。