20210708-国信证券-固定收益专题报告_从GDP看疫情前后经济对比_9页_821kb

证券研究报告总结：从GDP看疫情对中国经济的影响

核心内容

本报告通过分析2021年一季度与2019年四季度的经济数据，探讨新冠疫情对中国经济结构的影响。报告采用两年平均增速的处理方法，对比疫情前后GDP、名义GDP及物价的变化，揭示了经济复苏的分化特征。

主要观点

1. 疫情对中国经济的影响是分化的

• 正面影响：中国出口业务景气度高，带动第二产业量价齐升。
• 负面影响：疫情压制国内消费，导致第三产业总体量价齐跌。

2. 实际GDP表现

• 总体情况：经过一年多的修复，2021年一季度实际GDP增速仍低于2019年四季度，两年平均增速为5%，低于5.8%。
• 产业分化：
  • 第二产业增速高于疫情前，为1.0%。
  • 第一产业和第三产业增速分别低于疫情前1.1%和2.2%。
  • 第三产业内部也存在显著分化，其中租赁和商务服务业、住宿和餐饮业、批发和零售业、信息传输、软件和信息技术服务业、金融业增速均低于疫情前。
  • 房地产业和交通运输、仓储和邮政业增速高于疫情前。

3. 名义GDP表现

• 总体情况：2021年一季度名义GDP增速为7.1%，与2019年四季度的7%基本持平。
• 产业分化：
  • 第一产业和第二产业名义增速均高于疫情前。
  • 第三产业名义增速低于疫情前，为-2.4%。
  • 第三产业内部分化与实际GDP类似，房地产业和交通运输、仓储和邮政业名义增速高于疫情前，其他行业则低于疫情前。

4. 物价变化

• 第一、二产业：名义增速高于实际增速，表明工业品价格上涨。
• 第三产业：名义增速低于实际增速，表明消费品价格涨幅有限，部分细分行业如房地产价格下跌。

5. 支出法解释

• 出口强劲：2021年前5个月出口两年平均增速为11.8%，高于2019年下半年的4.2%。
• 消费疲软：社会消费品零售总额两年平均增速为4.3%，低于2019年下半年的7.7%。
• PPI与CPI分化：PPI上涨，CPI涨幅有限，反映工业品需求旺盛而消费品需求疲软。

关键信息

• 数据来源：WIND、国信证券经济研究所。
• 研究方法：采用两年平均增速处理，对比2021年一季度与2019年四季度数据。
• 主要结论：疫情对中国经济的影响是分化的，第二产业受益于出口增长，第三产业受消费压制。
• 经济展望：未来经济走势将取决于全球疫情的演变。若疫情消退，国内消费可能复苏，出口降温；若疫情持续，第二产业将保持较强，第三产业仍偏弱。

投资评级说明

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