20220625-华泰期货-煤焦专题报告_压产政策再起风_煤焦供需紧张格局缓解_19页_1mb

煤焦供需分析及策略总结

核心内容

本报告分析了2022年1-5月国内煤焦供需情况，探讨了粗钢产量压减政策对行业的影响，并展望了中长期煤焦供需格局的变化。整体来看，短期煤焦基本面未见明显转变，但中期随着政策推进和废钢消费回归，供需紧张格局有望缓解。

主要观点

• 煤焦供需错配：2022年1-5月，国内焦炭产量前低后高，累计产量1.98亿吨，同比下降0.50%；焦炭净出口同比增长54.70%，而焦煤产量同比下降4.20%，进口同比增长16.20%。
• 粗钢产量压减政策：今年将继续实施粗钢产量压减政策，预计全年压减1,500万吨，6-12月日均产量需维持在272万吨左右，环比下降39万吨。
• 焦化产能过剩：焦化行业产能持续增加，但部分落后产能已淘汰，未来产能去化主要集中在山西和内蒙古。
• 废钢消费回升：废钢价格回落使其性价比提升，钢厂有望增加废钢使用比例，对煤焦消费形成替代效应。
• 库存低企：受供需错配影响，双焦库存处于历史低位，但随着压产政策的推进和废钢消费的增加，下半年库存有望开始累库。
• 利润分配变化：由于成材需求不振和焦化产能过剩，当前利润集中在煤和矿端，压产政策有望改善这一局面。

关键信息

1. 煤焦供需错配，造就当前低库存

• 焦炭产量：2022年1-5月，焦炭累计产量1.98亿吨，同比下降0.50%；5月单月产量同比增5.90%。
• 焦炭出口：1-5月累计净出口296万吨，同比增长54.70%；出口量增加主要因海外对焦炭需求增加。
• 焦煤产量：1-5月炼焦煤（不含供燃煤）产量1.91亿吨，同比下降4.20%；焦煤进口2,108万吨，同比增长16.20%。
• 焦煤进口来源：俄罗斯焦煤进口量大幅增加，同比增长107.9%；澳煤通关后进口量下降，蒙煤受防疫政策影响进口量减少。

2. 粗钢产量压减，焦化产能过剩，利润有望重新分配

• 压产政策推进：2021年粗钢产量压减3,000万吨，2022年预计压减1,500万吨，6-12月日均产量需维持在272万吨左右。
• 焦化产能变化：2022年焦化产能净新增1,897万吨，主要集中在山西、内蒙古等地，淘汰产能主要集中在山东、河南、河北。
• 钢厂利润下滑：由于成材需求疲软和原料价格高企，钢厂利润下降，焦化厂也面临亏损。
• 压产政策加速：在钢厂亏损背景下，压产政策可能加速推进，从而调节行业利润分配。

3. 中国压产&海外需求转弱，煤焦供需格局改善

• 海外生铁产量下降：2022年1-5月海外全铁产量同比下降4.60%，预计全年降幅扩大至6.0%。
• 废钢消费回升：废钢价格回落使其性价比提升，预计下半年废钢消费增加，对炉料和煤焦消费产生替代效应。
• 煤焦库存改善：随着压产政策推进和废钢消费增加，下半年焦炭和焦煤库存将开始累库，供需格局有所缓解。

策略

• 中期做多钢厂利润：随着压产政策的推进和废钢消费的增加，钢厂利润有望回升，建议投资者关注中期钢厂利润走势。

风险提示

• 全球经济形势：海外需求变化可能影响煤焦市场。
• 地产及宏观经济改善：房地产市场复苏将对钢材需求产生积极影响。
• 全国疫情变化：疫情反复可能影响钢材消费和供应链。
• 俄乌战争影响：战争可能影响国际能源市场，进而影响煤焦价格。
• 压产政策推进不及预期：政策执行力度不足可能导致供需格局未明显改善。

结论

短期来看，煤焦基本面尚未明显转变，但中长期随着粗钢产量压减政策的稳步推进和废钢消费的回归，煤焦供需偏紧的格局有望改善。建议关注中期钢厂利润回升趋势。