20240807-国金证券-安琪酵母-600298.SH-海外延续高增_盈利逐步修复_4页_1mb

公司2024年上半年业绩显著增长，营收7175亿元，同比增长68.6%；归母净利润691亿元，增长321%。其中，Q2单季营收3692亿元，同比增长113.1%，归母净利润372亿元，增长176.5%，扣非净利润301亿元，同比增长73.2%，略超预期。经营分析显示，业务分拆中酵母及深加工产品销售收入2670亿元，增长122.4%，主要因价格策略调整后需求稳定；制糖/包装/其他产品销售分别下降400.7%和170.5%，增长46.42%，贸易糖业务逐步剥离以聚焦主业。区域上，海外业务收入1454亿元，增长190.1%，国内业务略有下降，但海外市场持续推进渠道下沉，维持高增长。成本方面，毛利率23.92%，同比增长0.27个百分点，受益于糖蜜成本下降和产品结构改善；净利率10.08%，增长0.54个百分点，部分由政府补助贡献。未来，公司预计2024-2026年归母净利润分别为139/168/198亿元，同比增长9%/21%/18%，对应PE分别为19x/15x/13x，维持买入评级。风险包括食品安全问题、新品放量不及预期及市场竞争加剧。