锂电池行业2023年三季报总结及展望：增收不增利，适度关注三条主线-20231107-中原证券-16页_1mb

锂电池行业2023年三季报总结及展望

核心内容

2023年锂电池行业整体呈现“增收不增利”的趋势，板块营收同比增长15.23%，但净利润同比下降20.94%。行业整体估值较低，维持“强于大市”投资评级。同时，新能源汽车市场持续高增长，带动锂电池行业需求，但原材料价格全面承压，导致板块盈利空间受限。

主要观点

• 板块表现：锂电池板块指数在2023年下跌23.85%，跑输沪深300指数15.74个百分点，主要由于原材料价格承压、市场风格转变及需求增速回落。
• 业绩分化：板块营收和净利润增长中位数持续下滑，细分领域业绩显著分化，动力电池、隔膜和负极材料表现相对较好，而锂矿和电解液表现较差。
• 新能源汽车增长：全球新能源乘用车销量持续增长，我国新能源汽车销量占全球比例提升，出口增长显著，且以纯电动为主。
• 原材料价格承压：2023年以来，锂电产业链主要原材料价格大幅下跌，特别是碳酸锂、氢氧化锂和锂辉石价格跌幅显著，预计价格仍承压。
• 投资建议：建议围绕动力电池龙头及优质标的、关键材料细分领域龙头以及技术突破主题进行布局，重点公司包括宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、当升科技和湖南裕能。

关键信息

板块营收与净利润

• 2023年前三季度锂电池板块营收16220亿元，同比增长15.23%，但营收增长中位数为-5.13%。
• 净利润1150.3亿元，同比下降20.94%，净利润增长中位数为-38.11%。
• 2022年板块营收20546亿元，净利润2029.3亿元，同比分别增长73.32%和122.28%。

分细领域表现

• 动力电池：2023年前三季度装机量255.65GWh，同比增长31.90%。
• 锂矿：营收和净利润增长中位数均为负，表现较差。
• 电解液：营收和净利润均同比下降，净利润增长中位数为-80%。
• 隔膜与负极材料：表现相对较好，净利润增长中位数分别为18.13%和45.58%。

新能源汽车市场

• 2023年1-9月我国新能源汽车销量627.49万辆，同比增长36.65%，出口82.10万辆，同比增长110.51%。
• 全球新能源乘用车销量816.18万辆，同比增长41.26%，我国新能源汽车出口占比提升至13.08%。

原材料价格走势

• 碳酸锂价格从年初57.0万元/吨降至16.6万元/吨，跌幅70.88%。
• 氢氧化锂价格从年初55.64万元/吨降至15.69万元/吨，跌幅71.80%。
• 锂辉石价格从年初6500美元/吨降至2100美元/吨，跌幅67.69%。
• 六氟磷酸锂和电解液价格分别从24.20万元/吨和5.60万元/吨降至9.30万元/吨和2.37万元/吨，跌幅分别为61.57%和57.68%。

投资主线

1. 动力电池龙头及优质标的：重点关注宁德时代、比亚迪等企业。
2. 关键材料细分领域龙头：如正极材料和隔膜企业。
3. 技术突破主题：关注在产业链细分领域有技术优势的企业。

风险提示

• 政策执行力度不及预期。
• 细分领域价格大幅波动。
• 新能源汽车销量不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 全球产业链供应链不确定性。

估值与投资评级

• 截至2023年10月31日，锂电池板块PE（TTM）为17.14倍，创业板为32.15倍。
• 维持行业“强于大市”评级，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅预计10%以上。
• 建议关注ROE两年均值大于10%，研发投入占比高于3%，锂电池业务营收占比高于50%的公司。

重点标的

• 宁德时代：ROE均值21.42%，PE 18.57倍，投资评级为增持。
• 亿纬锂能：ROE均值14.52%，PE 13.91倍，投资评级为增持。
• 恩捷股份：ROE均值25.35%，PE 14.01倍，投资评级为增持。
• 当升科技：ROE均值21.57%，PE 9.06倍，投资评级为增持。
• 湖南裕能：ROE均值71.42%，PE 10.22倍，投资评级为增持。