20260317-国金证券-经济开门红(国金宏观孙永乐)_6页_857kb

经济开门红总结

核心内容

2026年1-2月中国经济数据表现出复苏迹象，成为“经济开门红”的关键信号。名义GDP增速回升至 $4.8%$，物价水平走出低谷，成为2026年宏观主线之一。生产端和需求端数据均有所改善，显示出经济活动的回暖。

主要观点

• 经济复苏迹象明显：1-2月GDP实际增速为 $5%$，名义增速为 $4.8%$，高于去年四季度的 $3.9%$ 和 $4.5%$，显示出经济开始复苏。
• 生产端回暖：工业增加值和服务业生产指数同比增速分别上行至 $6.3%$ 和 $5.2%$，表明生产活动有所恢复。
• 需求端改善：投资、消费和出口同比增速分别为 $1.8%$、 $2.8%$ 和 $21.8%$，其中固定资产投资由负转正，结束了连续7个月的负增长。
• 消费复苏显著：非补贴类消费增速回升至 $3.4%$，服务零售同比增长 $5.6%$，可选类消费和出行娱乐消费表现突出，分别增长至 $8.7%$ 和 $14.5%$。
• 基建投资带动增长：1-2月基建投资同比增长 $11.4%$，推动固定资产投资增速上行至 $1.8%$，且统计局调整了基建投资统计口径，使数据更加准确。
• 资金到位情况好转：节后项目开复工率、劳务上工率和资金到位率均高于去年农历同期，显示出经济活动的积极信号。

关键信息

• GDP增速：1-2月GDP不变价同比增速约 $5%$，GDP平减指数同比增速约 $-0.2%$，名义增速约 $4.8%$。
• 消费数据：社零同比增速从 $0.9%$ 上升至 $2.8%$，以旧换新商品消费增速从 $-3.9%$ 上升至 $-0.9%$。
• 房地产市场：2月二手住宅价格指数降幅收窄，地产市场可能筑底，带动可选消费反弹。
• 政策支持：发改委提前下达“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，约2950亿元，政府债靠前发行，社融净融资2.38万亿元。
• 财政资金影响：财政资金到位带动社会配套融资需求好转，新增企事业单位中长期贷款4.07万亿元。
• 风险提示：出口受外部因素扰动较大，需关注后续出口景气度变化；经济数据估算存在偏差；地产市场变动可能显著影响经济表现。

图表摘要

• 图表1：年初经济数据一览，显示经济数据整体回暖。
• 图表2：可选消费与出行娱乐消费明显好转，数据表现强劲。
• 图表3：固定资产投资增速，显示基建投资带动增长。
• 图表4：节后资金到位率明显好转，非房地产项目复工更强。
• 图表5：GDP增速估算，显示经济增速回升。

团队介绍

• 宋雪涛：国金宏观首席分析师，北卡州立大学经济学博士，多次获得行业奖项。
• 孙永乐：负责国内宏观经济和货币流动性研究。
• 赵宏鹤：负责重大战略政策和国际关系研究。
• 张馨月：负责经济政策和财政研究。
• 厉梦颖：负责贸易政策、企业出海、产业趋势和宏观ESG研究。
• 陈瀚学：负责海外市场分析和大类资产研究。

报告信息

• 报告名称：《经济开门红》
• 对外发布时间：2026年3月16日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：宋雪涛、孙永乐
• 联系方式：宋雪涛邮箱 [email protected]，孙永乐邮箱 sunyongle@gjzq.com.cn

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