20260120-开源证券-兼评Q4经济数据_2025年平稳收官_关注经济和权益开门红_11页_1mb

2025年经济总结与2026年展望

核心内容概览

2025年中国经济总体平稳，顺利实现全年5.0%的增速目标。尽管第四季度经济有所放缓，但多个积极信号表明经济结构正在优化，为2026年开门红提供了基础。本文从GDP、固定资产投资、消费以及政策展望等方面对2025年经济进行了全面分析，并对2026年经济走势进行了预测。

GDP：Q4经济放缓符合预期，全年目标顺利实现

• Q4 GDP增速：2025年第四季度实际GDP同比增长4.5%，符合市场预期。
• 环比增长：Q4 GDP环比增长1.2%，较前值略有提升。
• 分产业表现：
  • 第一产业同比增长4.2%
  • 第二产业同比增长3.4%，增速明显回落，成为拖累因素
  • 第三产业同比增长5.2%
• 价格修复：名义与实际GDP增速差收窄至-0.7%，表明价格水平温和修复。
• 数据不一致：
  • 建筑业GDP增速（-2.7%）明显缓于房建和基建（名义增速），可能与建筑业平减指数降幅扩大有关。
  • 第三产业GDP同比首次高于服务业生产指数同比，表明服务消费结构优化。

固定资产投资：三大分项仍弱

制造业投资

• 累计同比：12月制造业投资累计同比下降1.3个百分点至0.6%
• 当月同比：当月同比下行6.1个百分点至-10.6%
• 设备更新：设备更新投资维持较高增速
• 分行业表现：金属制品、汽车、专用设备、通用设备等行业投资下滑显著

基建投资

• 广义基建：12月广义基建投资当月同比下滑4.1个百分点至-16.0%
• 狭义基建：狭义基建投资当月同比下滑2.5个百分点至-12.2%
• 分行业拖累：水利、公共设施投资对整体基建拖累较大

房地产投资

• 累计同比：12月房地产投资累计同比下降1.3个百分点至-17.2%
• 当月同比：测算12月当月同比为-35.8%，降幅明显走扩
• 销售与新开工：新开工、竣工、销售面积累计同比分别较前值变动+0.1%、-0.1%、-0.9%
• 房价压力：12月二手房价同比为-6.1%，连续3个月降幅扩大，库销比提示房价可能继续下行

消费：服务零售好于商品零售

• 社零增速：12月社会消费品零售总额累计同比下滑0.3个百分点至3.7%，当月同比下行0.4个百分点至0.9%
• 分项表现：
  • 限上商品贡献+0.1个百分点
  • 限下商品贡献-0.2个百分点
  • 限上餐饮贡献-0.1个百分点
  • 限下餐饮贡献-0.04个百分点
• 以旧换新：多数品类社零增速保持平稳，汽车降幅明显收窄
• 剪刀差扩大：服务零售与商品零售累计同比剪刀差扩大至1.4%，服务零售表现优于商品零售
• 政策影响：预计“十五五”规划将推动服务业发展，中央经济工作会议提出扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力

2025年平稳收官，关注2026年开门红

• 经济表现：2025全年经济顶压前行，总体平稳、向新向优
• 积极信号：
  • 生产边际改善
  • 服务消费好于商品消费
  • AI产业需求驱动出口回升
  • PMI翘尾回暖
• 政策支持：当前“两新”、“两重”、中央预算内等扩内需政策已提前落地
• 2026Q1展望：预计GDP增速有望边际改善，增量政策或将稳步出台，重点关注开门红的成色和斜率

风险提示

• 政策变化超预期
• 美国经济超预期衰退

其他信息

• 研究报告来源：开源证券研究所
• 分析师：何宁、陈策
• 联系方式：
  • 邮箱：research@kysec.cn
  • 证书编号：S0790522110002、S0790524020002
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