20141214-中国银河-国际经济周报第182期_日本三季度经济下滑超预期_16页_1mb

报告摘要

日本三季度经济下滑超预期

核心内容概览

本报告分析了2014年12月8日至12月14日期间，国际及新兴经济体的经济动态，重点讨论了日本三季度经济表现、欧洲央行货币政策、美国经济数据以及俄罗斯和韩国的经济应对措施。

主要观点

欧洲央行货币政策

欧洲央行第二轮LTRO认购规模为1300亿欧元，低于预期，显示宽松政策效果有限。
尽管欧洲央行已采取多轮宽松措施，但资产负债表未明显扩大，通缩压力持续。
德国与法国CPI维持在历史低位，德国CPI创下57个月最低，德国对欧洲央行采取进一步刺激措施的反对力度下降。
欧洲央行预计将在明年1月推出直接购买成员国国债的QE操作，以应对通缩压力。

美国经济表现

美国11月零售销售月率上涨0.7%，创8个月新高，消费信心指数升至近八年新高。
失业人数降至29.4万，四周均值连续13周低于30万，显示就业市场持续改善。
欧元区12月投资者信心指数反弹至-2.5，远高于预期，表明市场情绪有所回暖。
美国11月PPI月降0.2%，年率1.4%，显示能源价格暴跌对物价形成下行压力。
美国经济四季度维持3%以上增速，主要受就业市场改善和能源价格下降推动。

日本经济情况

日本三季度实际GDP年化季率修正值从-1.6%下修至-1.9%，远超预期，表明经济持续疲软。
日本核心机械订单月率下降6.4%，为五个月以来首次下降，显示企业投资不乐观。
日本政府推迟第二次消费税上调至18个月后，并提前举行大选，以应对经济疲软。
日本经济陷入技术性衰退，安倍经济学面临挑战，财政赤字扩大，债务负担加重。

俄罗斯与韩国经济动态

俄罗斯央行紧急加息100个基点至10.5%，以支撑卢布，但未能有效遏制汇率贬值。
国际油价暴跌导致俄罗斯出口下降，卢布贬值逾65%，财政收入受损严重。
韩国央行维持政策利率在2%不变，因家庭负债较高，且需观察此前降息效果。
韩国经济复苏不及预期，出口压力加大，内需疲软，PMI指数持续低于50。

关键信息汇总

欧洲央行

LTRO效果不佳：第二轮LTRO认购规模不及预期，显示市场对低息贷款需求不足。
QE预期升温：欧洲央行计划在明年1月推出直接购买成员国国债的QE操作。
通缩压力上升：欧元区CPI维持在0.3%的低位，德国CPI创57个月新低，法国CPI亦低于预期。
国债收益率下降：意大利和西班牙10年期国债收益率降至日低，德国30年期国债收益率首次跌破1.5%。

美国经济

零售销售创新高：11月零售销售月率0.7%，创8个月最高。
就业市场改善：11月非农就业人口增加32.1万，失业率维持在5.8%。
消费信心反弹：12月密歇根消费者信心指数升至93.8，创近八年新高。
PPI下降：11月PPI月降0.2%，年率1.4%，能源价格暴跌是主因。
经济增速强劲：四季度经济维持3%以上增速，劳动力市场改善和油价下跌是主要推动力。

日本经济

GDP大幅下滑：三季度实际GDP年化季率下修至-1.9%，表明经济持续疲软。
消费税推迟：第二次消费税上调推迟至18个月后，以缓解经济压力。
核心机械订单下降：10月核心机械订单月率下降6.4%，显示企业投资疲软。
财政赤字扩大：政府债务占GDP比例高达121%，财政重整面临挑战。
通胀风险上升：日元贬值和货币宽松可能推动通胀上升，引发债务危机风险。

俄罗斯经济

卢布暴跌：汇率贬值逾65%，从年初30.48卢布/美元跌至54.79卢布/美元。
油价暴跌冲击：国际油价跌破60美元/桶，为四年低位，对俄罗斯经济造成严重打击。
财政依赖油价：近70%出口和50%财政收入依赖油气资源，油价暴跌导致财政收入下降。
央行加息应对：俄罗斯央行连续加息，试图对冲卢布贬值和通胀压力，但效果有限。
经济衰退风险：若油价维持低位，俄罗斯经济可能陷入-3%以上衰退。

韩国经济

利率维持不变：政策利率维持在2%，因需观察此前降息效果。
经济复苏不及预期：GDP增速下调，出口压力加大，内需疲软。
通胀与汇率压力：受日元贬值影响，韩元承压，出口竞争力下降。
政策观望态度：韩国央行暂不进一步降息，需观察市场反应和经济数据。

总结

本报告指出，全球主要经济体在2014年12月表现出不同经济态势。欧洲央行因LTRO效果不佳和通缩压力，预计将在明年1月启动直接QE。美国经济在就业和消费改善的推动下，四季度保持强劲增长。日本三季度经济下滑超预期，安倍经济学面临考验，政府推迟消费税上调并采取财政刺激措施。俄罗斯因油价暴跌和西方制裁，卢布贬值严重，经济衰退风险上升；韩国则维持利率不变，经济复苏乏力，面临出口压力和通胀风险。整体来看，全球经济增长面临挑战，货币政策调整和财政刺激成为各国应对经济疲软的重要手段。

展开完整摘要