20141214-广发证券-环保行业_破_茧_而出_迎_风_飞扬_33页_1mb

环保Ⅱ行业总结

核心内容

环保行业正经历从“投资驱动”向“长效监管+运营模式”转型的关键阶段。随着环境承载能力接近上限，政府对环保治理的决心加强，环保投入将持续增加。政策层面，新环保法、排污权交易、碳交易、水权交易、环境税等政策逐步完善，推动环保行业进入监管与运营并重的新常态。

主要观点

1. 环保行业进入新常态

   • 环境承载能力接近上限，环保治理成为重点。
   • 新环保法实施后，监管力度加大，违法成本上升。
   • 排污权、碳交易、水权、环境税等政策逐步完善，环保行业将向运营模式转型。

2. 行业成长路径

   • 环保企业通过区域/业务并购，突破原有“茧”束缚，向全国市场拓展。
   • 再生资源行业（如秦岭水泥、格林美）和工业治污领域（如东江环保）成长空间广阔。
   • 清洁煤技术将成为传统热力行业节能减排的重要手段，相关企业（如亿利能源）值得关注。

3. 国企改革推动行业发展

   • 国企改革加速，国有环保企业（如兴蓉投资、首创股份）有望突破体制瓶颈，提升竞争力。
   • 改革方式包括股权激励、混合所有制改革、引入战略投资者、集团资产注入等。
   • 国企改革将提升管理效率，推动企业向全国市场拓展。

关键信息

政策背景

• 环保法实施后，监管趋严，处罚力度增强。
• 排污权交易、碳交易、水权交易、环境税等政策逐步完善，形成长效监管机制。
• 2014年启动的PPP模式示范项目，涉及污水处理、供水、环境治理等领域，推动行业从工程向运营转型。

市场空间

• 再生资源行业：2013年行业产值超4800亿元，预计未来2-3年增长至万亿规模。
• 工业治污领域：市场空间约9350亿元，其中危废处理、工业锅炉改造、污水和废气治理为关键细分领域。
• 清洁煤领域：燃煤工业锅炉改造市场空间超4380-5840亿元，运营市场超3750亿元。

行业趋势

• 监管趋严：排污费标准提高，环境税即将出台，倒逼企业加强环保投入。
• 运营模式兴起：PPP模式、第三方治理推动环保行业从建设向运营转变。
• 国企改革加速：部分国有环保企业将通过改革提升运营效率，拓展市场。

重点公司推荐

高成长细分领域龙头企业

• 秦岭水泥：转型再生资源，回收体系优势显著。
• 格林美：再生资源行业龙头，有望持续高成长。
• 东江环保：工业治污领域首选，业务向全国拓展。
• 碧水源：受益于水十条和PPP模式，污水处理龙头。
• 国电清新：超净排放市场启动，业绩高成长。
• 亿利能源：清洁煤技术应用，运营市场空间广阔。

国企改革先行者

• 兴蓉投资：地方水务公司，有望通过改革提升竞争力。
• 首创股份：央企背景，具备资产注入和股权激励潜力。
• 武汉控股：与碧水源合作，推动环保业务发展。

盈利预测与评级

风险提示

• 在手订单执行力度低于预期。
• 政府监管力度不及预期。
• 政策出台时间晚于预期。

结论

综上所述，环保行业将进入长效监管与运营模式并重的新阶段，政策推动下，再生资源、工业治污、清洁煤等细分领域成长空间广阔，建议重点关注高成长性企业及国企改革先行者。整体行业评级为“买入”。