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#宏观数据点评供给端去库存叠加需求端弱复苏，物价维持低位——6月物价数据点评

数据点评

C与PPI表现

CPI

• 同比与环比: 2023年6月，全国居民消费价格（CPI）同比持平，环比下降0.2%。
• 核心CPI: 同比增长0.4%，处于历史低位。
• 分解与影响:
  • 食品价格: 同比下降0.5%（连续第3个月负增长），是拉低CPI的主要因素之一。供需充足，需求回落明显。
  • 非食品价格: 同比增长0.7%，环比回落0.2个百分点。
  • 核心CPI较低: 反映整体内需偏弱。服务业逐步修复，可能提供支撑；居民收入预期不足，抑制消费，限制价格回升。预计三季度CPI温和反弹，国内通胀温和重启回升。

PPI

• 同比与环比: 2023年6月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.8%。
• 年内转正判断: 转正概率较低。
• 翘尾影响: 上半年负翘尾因素较大（-28个百分点），预计下半年的影响将显著减弱。
• 解释:
  • 拖累原因: 主要受上游行业拖累，如石油、煤炭、黑色金属等初级工业品显著下降。
  • 未来展望: 经济修复、政策支持可能带动需求，缓解新涨价负向影响，PPI同比增速或见底，并于下半年逐步回升，但速度偏慢。由于翘尾拖累持续叠加弱复苏，年内PPI实现转正难度较大。
• 库存与周期:
  • 工业企业去库存周期延续，PPI拐点预计滞后库存拐点2个季度出现。
  • 预计新一轮工业周期开启将延后至2024年。

风险提示

• 海外经济衰退风险
• 海外通胀回落偏慢
• 地缘政治冲突恶化风险