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国盛证券：中国4月CPI、PPI延续低位震荡，物价是政策重要考量

1、数据表现
CPI同比0.3%，环比上升0.1%，超出预期0.2%及前值0.1%。非食品项环比上升0.3%，创2012年以来同期新高；核心CPI环比上升0.2%，基本持平季节规律。PPI同比-2.5%，低于预期-2.3%但高于前值-2.8%；环比续降0.2%，仍弱于季节规律。

2、基本归因
物价低位核心在于实体经济需求不足、供需失衡，而非货币供给不足。需求不足仍是物价低迷主要原因，央行强调将价格温和回升作为货币政策考量因素。

3、结构性分析

• 食品与非食品项：非食品环比大幅回升，带动CPI攀升；食品环比下降10%，降幅收窄。
• PPI行业分化：原油、有色价格回升拉动，黑色金属、煤炭、电力价格回落拖累。

4、未来展望
预计5月CPI可能延续小幅正增长，但PPI负增长力度将减弱，全年PPI中枢可能降至-1%左右。需进一步落实稳地产、降息降准等政策。