20250630-国元期货-PTA期货半年报_供应宽松局面难改_产业压力仍存_14页_2mb

PTA 期货半年报分析总结

市场回顾

2025年上半年，PTA价格维持在5300-4000元/吨的宽幅震荡区间。价格波动主要受地缘政治因素、原油价格变化和供需关系影响。年初，地缘政治事件推动原油价格上涨，PTA跟随上涨；随后春节假期和下游消费淡季导致价格回落；二季度贸易战缓和和聚酯高开工支撑了部分去库和反弹，使上半年跌幅仅为2.41%。基差持续扩大，表明成本回归供需后供应宽松压力依然存在。

2025年下半年供需分析

2.1 三季度油价或强于四季度

三季度原油价格预期相对偏强，源于地缘政治缓和和消费旺季的潜在支撑，但如果供需错配加剧，后期油价可能继续下移，从而压制PTA价格。地缘冲突如以色列-哈马斯停火可能短期推高油价，但长期基本面决定油价趋势以供应过剩为主。

2.2 PX对PTA支撑乏力

PX供应持续宽松，产量高企和新增产能计划（如裕龙石化300万吨装置）将进一步加剧供应压力，PX裂解价差处于历史低位，难以提供有效支撑。尽管短期检修可能缓解供应，但整体PX市场供应过剩，对PTA成本支撑有限。

2.3 下半年PTA投产压力较大

下半年PTA新增产能扩张将延续，海伦石化320万吨等装置投产将进一步扩大供应。上半年PTA产量同比增涨，出口量下降，导致供需格局转向宽松，下半年新增产能叠加，供应压力难改，加工费波动维持在高位。

2.4 聚酯需求整体有限

聚酯产能扩张可能导致供大于求，下半年新增产能虽低于PTA，但全球经济下行和贸易摩擦限制需求增长。三、四季度面临季节性需求变化，三季度“金九银十”旺季可能提供短期支撑，但四季度需求回落将加重负反馈。成本上升和出口挑战使聚酯企业利润压缩，PTA需求支撑不足。

总结

总体来看，2025年下半年PTA面临供应宽松和需求有限的局面，价格有下滑预期，但三季度由于油价可能相对偏强和需求短期支撑，跌幅预计小于四季度。长期供需失衡和成本端压力将主导市场走势。