20210910-天风证券-运动行业点评_Lululemon上调FY21全年业绩指引_全渠道高速复苏_立足瑜伽坚守三极战略_3页_985kb

报告摘要

露露柠檬（Lululemon）作为全球领先的运动健身服饰品牌，在2021年第二季度（FY21Q2）及上半年（FY21H1）均表现出强劲的业绩增长。公司业绩超出市场预期，全球业务持续复苏，终端盈利能力显著提升，同时在新业务拓展和战略执行方面取得积极进展。

业绩表现强劲：FY21Q2营收14.51亿美元，同比增长60.66%；净利润2.08亿美元，同比增长139.71%。FY21H1整体营收26.77亿美元，同比增长72.17%；净利润3.53亿美元，同比增长205.83%。
全渠道恢复：线下零售业务快速复苏，直营门店销售同比增长142%；DTC业务营收同比增长8%。公司计划在2021年内净开设45~55家直营门店，其中35~40家位于北美以外市场。
盈利能力提升：FY21Q2毛利率达58.09%，同比提升3.88个百分点；净利率为14.34%，同比提升4.73个百分点。经营利润率也显著增长。
供应链优化：越南供应商复工后，公司供应链成本有望进一步改善，增强产品竞争力和盈利能力。
三极战略持续推进：公司坚持“Power of Three”战略，包括DTC线上零售、男性装备业务、数字化营运业务，目标为2023年实现双倍增长。男性运动服饰业务复合增速达31%，超过女性业务增速。
智能健身设备拓展：Mirror智能健身设备业务在FY2021表现超预期，达到1.7亿美元营收。公司计划通过店中店模式将其推广至全球200家以上门店，未来有望实现盈亏平衡并推动整体增长。

市场预期上调：公司上调FY2021全年营收预期至61.9~62.6亿美元（同比增长40.62%~42.21%），净利润预期上调至9.59~9.72亿美元（同比增长62.82%~65.03%）。
库存与周转改善：FY21H1存货增至7.90亿美元，增幅低于预期；存货周转天数降至114.05天，显著改善。
现金流充裕：FY21H1经营性现金流净额达5亿美元，同比增长732.09%。
风险提示：
- 新品类男装、高街时装等增长不及预期；
- 中期调整投入费用超出原预期；
- 核心瑜伽装备面临MAIAACTIVE等新兴品牌的竞争；
- 新拓门店数量及店效可能不达预期；
- 原材料及人力成本波动可能影响利润。