20230306-天风证券-FOF组合推荐周报_今年以来多维度因子FOF组合累计收益为5.62__8页_1mb

基金研究周报总结

核心内容概述

本报告分析了三种FOF组合的绩效表现与策略逻辑，分别从日历效应、规模低估、多维度因子三个角度出发，构建并跟踪了相应的基金组合。报告指出，这些策略在不同市场环境下均展现出一定的超额收益能力，但也面临市场结构变化和基金风格调整等风险。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略逻辑：基于主动权益类基金在三月末前后存在显著的业绩持续性，利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2023年03月03日，年化收益为 17.30%，年化超额基准为 6.45%。
  • 今年以来累计收益为 -0.54%，超额基准为 -4.67%。
  • 上周超额收益为 -1.61%。
• 历史表现：在市场上涨年份，超额收益通常在10%以上；在市场下跌年份也能小幅跑赢基准。
• 风险提示：存在市场风格切换和结构变化导致模型失效的风险。

2. 规模低估FOF组合

• 策略逻辑：基金规模与未来业绩呈倒U型关系，通过分解份额因子与长期选股Alpha因子，筛选出被市场低估的中等偏下规模基金，季度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2023年03月03日，无约束组合年化收益为 14.49%，年化超额基准为 7.21%；有约束组合年化收益为 15.17%，年化超额基准为 7.90%。
  • 今年以来无约束组合累计收益为 5.62%，超额基准为 1.49%；有约束组合累计收益为 4.96%，超额基准为 0.82%。
  • 上周无约束组合超额收益为 -0.32%，有约束组合超额收益为 -0.54%。
• 历史表现：在多数年份中表现优于基准，尤其在2015年和2020年超额收益显著。
• 风险提示：模型可能因市场结构变化失效。

3. 多维度因子FOF组合

• 策略逻辑：综合考量基金经理的选股、交易、收益能力以及基金的份额、持有人结构、绩效评价等客观因素，结合持股信息的多因子模型评价打分，每期等权重持有10只基金，季度调仓。
• 收益表现：
  • 截至2023年03月03日，年化收益为 18.11%，年化超额基准为 9.84%。
  • 今年以来累计收益为 5.62%，超额基准为 2.16%。
  • 上周超额收益为 -0.36%。
• 历史表现：在2012年至今的跟踪中，整体收益稳健，超额收益表现优于其他组合。
• 风险提示：模型可能因市场结构变化失效。

三种组合的对比分析

调仓频率与基金选择方式

• 日历效应FOF组合：年度调仓，每期等权重持有5只基金。
• 规模低估FOF组合：季度调仓，分为无约束与有约束两种类型，分别持有不同数量的基金。
• 多维度因子FOF组合：季度调仓，每期等权重持有10只基金。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，存在模型失效的风险，尤其在市场结构和基金风格发生重大调整时。
• 投资者需注意，报告中的观点和策略仅作为参考，不构成投资建议。

作者与联系方式

• 分析师：吴先兴、韩乾
• 执业证书编号：S1110516120001、S1110522100001
• 邮箱：wuxianxing@tfzq.com、hanqian@tfzq.com

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