2021年年度投资策略报告：大国重器，制造元年_80页_3mb

2021年年度投资策略报告总结

核心结论

1. 2021年将是中国高端制造的元年，经济动能环比改善，国内流动性仍保持宽松。
2. 新冠疫苗成功研制标志着全球经济进入复苏阶段，但复苏脆弱性仍存。
3. 永煤债事件可能迫使无风险利率回归正常，推动权益市场估值提升。
4. 2021年黑天鹅事件少于2020年，中美关系阶段性缓和及RCEP等事件利好市场风险偏好。
5. 综合来看，2021年权益市场存在明显的趋势性机会。

行业配置建议

1. 高端制造（分子端机会）

• 智能制造：受益于设备更新换代周期，制造业投资持续回暖。
• 新能源制造：光伏、储能及新能源汽车产业链迎来发展机遇。
• 军工制造：国防军工行业表现亮眼，订单饱满。
• 科技制造：新一代信息技术、人工智能、5G、物联网等技术领域迎来突破。
• 生物制造：生物安全战略强化，疫苗、创新药、医疗器械等领域存在投资机会。

2. 十四五规划相关领域

• 新能源产业链：政策推动下，风电、光伏等绿色能源将加速替代传统能源。
• 新一代信息技术：芯片、半导体、5G、物联网等关键领域将加速国产替代。
• 生物科技：创新药、疫苗研发加速，医疗技术发展需求迫切。
• 龙头券商：全面注册制改革下，券商将受益于制度红利，融资功能增强。

3. 双循环背景下的消费端

• 世代新消费：消费升级趋势明显，关注新兴消费板块。
• 奢侈品消费：国内消费市场逐步复苏，奢侈品需求增长。

主题投资方向

1. 建党100周年：相关主题或有政策支持，成为投资关注点。
2. RCEP环境下的出口产业链：RCEP签署有助于对冲中美贸易摩擦，提升出口需求。

2020年市场回顾

• 股票市场：MSCI新兴市场涨幅优于发达市场。
• 债券市场：美国10Y国债收益率下行，中国10Y国债先跌后涨。
• 汇率市场：人民币强势，美元指数波动。
• 商品市场：原油价格未恢复至去年水平，黄金价格表现亮眼。
• 行业估值：A股多个行业PE、PB高于历史均值，结构性差异扩大。

大势判断

1. 国内经济：设备更新周期开启，制造业复苏。
2. 全球经济：拜登时代+后疫情复苏，全球流动性宽松。
3. 国内通胀：温和，人民币汇率稳定，货币政策不会收紧。
4. 无风险利率：永煤债事件后，利率下行，权益估值提升。
5. 市场风险偏好：利好事件多于利空，风险偏好提升。

永煤债事件影响

• 信用债违约：引发市场流动性紧张，推动无风险利率下行。
• 刚兑信仰打破：有利于债市定价和结构优化。
• 风险反馈：信用利差走阔，市场波动率上升。

RCEP影响分析

• 全球贸易：RCEP有助于对冲中美贸易争端，促进区域贸易。
• 出口产业链：中国对RCEP国家出口增速提升，部分产业向区域内国家转移。
• 产业结构：中游制造业受益于RCEP带来的贸易增长和基础设施建设。

注册制改革与市场发展

• 全面注册制：预计推动市场估值体系优化，提升市场效率。
• 制度红利：注册制改革配合减持、退市机制，有利于成长股估值收敛。
• 历史经验：牛市形成需业绩和估值双轮驱动，2021年或迎来双轮驱动行情。

风险提示

• 海外市场波动率超预期加大
• 国内宏观经济超预期下行
• 贸易谈判结果超预期恶化
• 改革及开放政策推进不及预期