20221223-国金证券-黄金珠宝行业年度策略_关注珠宝疫后修复弹性_把握培育钻零售机会_28页_4mb

黄金珠宝行业年度策略总结

核心内容

本报告分析了黄金珠宝行业及培育钻石行业的年度策略，提出在防控优化和金价上涨背景下，行业存在修复弹性，建议投资者关注具备增长潜力的标的。同时，培育钻石行业在上游扩产和零售端发力的双重驱动下，预计将迎来增长机会。

主要观点

黄金珠宝行业

• 行业周期性：黄金珠宝行业受结婚对数和金价影响较大，呈现周期性波动。
• 疫后修复：疫情后需求显著回补，2020年和2022年均出现零售额增速回升，且估值先于业绩反应。
• 行业趋势：
  • 黄金工艺升级与悦己需求崛起，推动行业增长。
  • 龙头企业加速开店，下沉市场仍具较大增长空间，行业集中度持续提升。
• 投资建议：
  • 关注金价上涨弹性标的，如中国黄金。
  • 关注具备自身向上弹性、渠道优化的黄金珠宝龙头，如周大生。

培育钻石行业

• 供需格局：上游扩产热情不减，供需回归理性，预计2022-2023年全球培育钻石产量将显著增长。
• 零售端发展：
  • 美国市场渗透率快速提升，11月培育钻零售额同比增长69.6%。
  • 中国市场仍处培育早期，但随着零售商逐步入局，预计2023年零售额将加速增长。
• 投资建议：
  • 关注布局培育钻零售的传统珠宝商，如中国黄金、周大生、潮宏基。
  • 关注技术领先的上游生产龙头，如中兵红箭、力量钻石。

关键信息

行业基本面

• 黄金珠宝行业总体呈周期性，2016-2019年（不考虑疫情影响）零售额连续下滑，CAGR为-4%。
• 2020年7月零售额增速首次回正，同增7.5%，2022年6月疫情缓解后零售额同增8%、7月同增22%。
• 2022年1-3Q黄金珠宝上市公司珠宝营收同增6.61%，但归母净利同降19%。

金价与行业表现

• 截至12月9日，国内金价累计上涨8%，金价变动对毛利率有显著影响。
• 金价上行时，金条占比高、直营占比高、黄金套保比例低的公司毛利率和销量有望双升。

培育钻石市场

• 全球培育钻石2022年预计产量为1853万克拉，2023年预计增长至3082万克拉。
• CVD扩产快于HTHP，预计2022年全球CVD产能为1146万克拉，2023年为1935万克拉。
• 2022年美国培育钻零售额预计增长49%，中国预计增长82%。

重点公司

• 中国黄金：金价上涨弹性大，计划布局培育钻全产业链，盈利预测显示未来三年EPS增长显著。
• 周大生：主打时尚黄金首饰，渠道优化，具备自身向上alpha，预计2023-2024年EPS持续增长。
• 中兵红箭：上游生产龙头，2022年固定资产净增加，技术领先。
• 潮宏基：布局培育钻零售，具备增长潜力。

风险提示

• 黄金珠宝：终端零售不及预期、加盟渠道拓展不及预期、疫情反复。
• 培育钻石：价格准确性、印度进出口数据波动、毛坯/裸钻价格波动。

结论

黄金珠宝行业在防控优化和金价上涨的双重利好下，预计1-2Q23逐步修复，2Q23或有低基数效应。培育钻石行业在上游扩产和零售端发力的推动下，预计2023年将加速增长，建议关注布局零售端和技术领先的上游企业。