20140819-招商证券_香港_-早间快讯_14页_816kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

珠江钢管：
- 公司获得68,000吨钢管的销售合同，总值约3.77亿元人民币。
- 现有未付运订单为502,000吨，但首批钢管预计于今年第四季度付运，因此订单增长预计在2015年才有所回升。
- 由于订单增长放缓，公司对2014-16年的产量预测下调了25%-28%。
- 盈利预测也相应下调了50%、40%、43%。
- 公司获得中国石油天然气集团的订单，表明其已准备好抓住中俄天然气协议带来的商机。
- 未计入番禺地块的重估收益，该地块的重估可能带来超过40亿元的估值提升，相当于每股5.00港元。
- 估值方面，采用2015年盈利预测与行业平均11倍前瞻市盈率，目标价定为3.28港元，维持买入评级。
华地国际控股：
- 2014年上半年业绩超出预期，净利润下降4.5%，但毛利率提升，黄金珠宝占比下降，带动整体盈利。
- 由于保守运营模式，对2014-16年净利润预测为-0.7%、-4.1%、-5.5%。
- 估值为7.9倍2015年P/E，股息收益率为5.3%，维持中性评级。
- 预计未来同店增长提升，新开购物中心将在2015年后贡献业绩。
联想集团：
- IBM项目收购已获得美国CFIUS批准，交易有望在2014年第四季度完成。
- 预计x86服务器业务在FY16-17E将带来1.87亿美元和1.91亿美元的经营利润。
- 该业务将为联想带来10%和11%的经营利润，前提是2%的收入复合年增长率和3.9%的经营利润率。
- 联想与IBM的协同效应可能提升利润空间。
- 重申买入评级，目标价及估值仍在审核中。
中煤能源：
- 2014年上半年业绩大幅下滑75%，营业收入下降12.3%，利润总额下降69.0%。
- 煤价持续下跌，煤炭综合售价为382元/吨，同比下降12.4%。
- 煤化工业务处于盈亏平衡，毛利率为10.5%。
- 煤矿装备业务收入下降20.3%，毛利率下降至20.2%。
- 公司在建项目以煤化工为主，预计短期难以贡献业绩。
- 下调2014年生产计划，以维持市场稳定。
- 预计2014-16年EPS为0.06元、0.04元、0.04元，对应0.7倍PB，维持“中性-A”评级。

主要观点

珠江钢管：
- 订单增长放缓，影响2014-16年产量和盈利。
- 与中俄天然气协议相关的订单可能带来新的增长点。
- 番禺地块重估可能带来显著估值提升。
华地国际控股：
- 业绩表现良好，但缺乏溢价催化剂。
- 保守的运营模式可能影响长期竞争力。
- 预计未来同店增长和新开购物中心将改善业绩。
联想集团：
- 收购IBM服务器业务将提升市场份额和盈利能力。
- 联想在PC业务上的协同效应可能带来利润增长。
- 保持买入评级，目标价和估值仍在审核中。
中煤能源：
- 业绩下滑严重，煤价和产量是主要影响因素。
- 煤化工业务和煤矿装备业务表现不佳。
- 在建项目短期无法带来业绩增长，需关注宏观经济变化。

关键信息

珠江钢管：
- 未付运订单：502,000吨
- 首批钢管付运时间：2014年第四季度
- 产量预测下调：25%-28%
- 盈利预测下调：50%、40%、43%
- 地块重估收益：超过40亿元
- 估值目标价：3.28港元
- 评级：买入
华地国际控股：
- 1H14净利润下降4.5%，超出预期7%
- 1H14综合毛利率21%，比1H13提高0.5个百分点
- 2014-16年净利润预测：-0.7%、-4.1%、-5.5%
- 估值：7.9倍2015年P/E
- 股息收益率：5.3%
- 评级：中性
联想集团：
- IBM项目收购获得批准
- x86服务器业务预计在FY16-17E带来1.87亿美元和1.91亿美元的经营利润
- 经营利润率：3.9%
- 收入复合年增长率：2%
- 评级：买入
中煤能源：
- 2014年上半年净利润下降75%
- 煤价持续下跌，煤炭综合售价为382元/吨
- 煤化工业务毛利率为10.5%
- 煤矿装备业务毛利率下降至20.2%
- 在建项目预计短期无业绩贡献
- 2014-16年EPS预测：0.06元、0.04元、0.04元
- 评级：中性-A