20181014-兴业研究-货币市场与流动性周度观察2018年第24期_股市波动与资金面松紧-181014_16页_1mb

股市波动与资金面松紧总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第24周股市波动与资金面之间的关系，指出两者存在密切联系。在短期内，股市调整可能促使央行采取流动性支持措施，以稳定市场情绪。长期来看，股市变动可能通过影响居民消费、企业融资环境及信用风险，对货币政策产生影响。

主要观点

• 股市波动与流动性相关：当股市出现剧烈回调时，央行可能通过增加流动性支持来稳定市场。历史数据显示，Shibor3M利率在股市跌停家数激增后出现拐点，表明流动性变化与股市波动之间存在联动。
• 降准政策与股市波动相关：2018年央行两次降准均与股市调整时间点相关，显示政策制定者对股市变化的敏感性。
• 非银流动性变化：股市下跌时，非银机构融资需求可能上升，表现为质押式回购成交额占比提高，货币当局可能通过政策工具提供流动性支持。
• 市场情绪与政策引导：央行通过预期管理引导市场情绪，如1987年美股暴跌后美联储迅速采取行动，降低利率以稳定市场。
• 股市影响经济基本面：股市表现影响居民消费意愿、金融业GDP及企业融资环境，进而可能影响货币政策方向。

关键信息

• 股市表现：国庆节后国内股市出现调整，上证综指较9月末累计下跌7.6个百分点。
• 资金面情况：受季末资金需求回落影响，上周资金面较为宽松，央行暂停公开市场操作，净回笼1600亿元，逆回购余额下降至0。
• 货币市场利率变化：DR001、DR007显著下行，Shibor3M也有所下降。流动性分层有所改善，R007与DR007利差缩小。
• 投资工具利率变化：NCD发行利率回升，票据转贴利率下降，理财产品收益率下行，利率互换品种收益率亦有所调整。
• 本周展望：央行将再度降准，释放约6000亿元资金，叠加税期顺延，预计银行间流动性维持宽松，短端利率有下行空间，DR007可能低于逆回购利率。

政策与市场前瞻

• 准备金率调整：本周准备金率将再度调降，释放增量资金约6000亿元，流动性有望保持充裕。
• 央行操作：鉴于降准释放资金规模较大，央行可能暂停公开市场操作更长时间。
• 资金利率曲线：受降准影响，隔夜与7天利率可能继续下行，Shibor3M亦有回落空间。
• 投资工具表现：NCD利率和理财收益率可能继续下行，票据利率低位波动。

图表与数据参考

• 图表1：上证综指走势
• 图表2：上证综指与Shibor3M走势
• 图表3：跌停家数与Shibor3M关系
• 图表4：准备金政策与股市波动关系
• 图表5：股票市场与银行间回购参与者结构
• 图表6：股票市场与GC001波动
• 图表7：美联储应对1987年股市暴跌
• 图表8：上证综指与消费者信心
• 图表9：上证综指与金融业GDP
• 图表10：上证综指与非金融企业股票融资
• 图表11：上证综指与上市公司信用溢价
• 图表12：上周央行操作及债券发行到期情况
• 图表13：央行逆回购投放与回笼
• 图表14：央行逆回购余额走势
• 图表15：央行逆回购加权平均操作期限与利率
• 图表16：主要货币市场及相关投资品种利率变动
• 图表17：主要货币市场基准利率走势
• 图表18：资金利率曲线形态变化
• 图表19：流动性分层
• 图表20：各类投资工具收益率比较
• 图表21：同业存单净融资额与发行利率走势
• 图表22：主要票据利率走势
• 图表23：3个月理财收益率（分机构）
• 图表24：主要利率互换品种收益率走势
• 图表25：本周各类工具到期一览
• 图表26：本周主要流动性影响因素前瞻

分析师信息

• 郭于玮，分析师
• 电话：021_22852641
• 邮箱：880210@cib.com.cn
• 鲁政委，兴业银行首席经济学家，华福证券首席经济学家

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• 联系邮箱及电话详见图表。

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