20190730-中国银河-通信行业7月动态报告：5G测试进展符合预期，Q2持仓凸显机会_25页_1mb

通信行业2019年7月动态报告总结

核心内容

行业景气度提升

• 通信行业作为关键基础产业：通信行业是现代经济活动的重要基础，对经济转型升级有重要支撑作用，其重要性与景气度将不断提升。
• 数字经济推动通信需求增长：2017年我国数字经济总量达27.2万亿元，占GDP比重32.9%；预计2020年将突破32万亿元，占GDP比重达35%，2030年将超过50%。
• 用户基础稳固：2018年我国移动电话用户普及率达112.2部/百人，固定电话普及率为13.1部/百人，用户基础持续扩大。

政策支持与行业前景

• 国家政策推动信息化建设：从“宽带中国”战略到“中国制造2025”，政策不断推动通信行业发展，特别是5G和互联网基础设施建设。
• 通信行业进入新周期：传统通信业务规模巨大，且在新周期内景气度有望回升，5G建设的启动将为行业带来新的增长点。

主要观点

5G测试进展与商用推进

• 全球5G商用趋势：韩国、美国、英国等国家已进入5G商用阶段，但网络速度未达预期，覆盖与设备升级仍有较大空间。
• 我国5G建设情况：5G商用牌照于2019年6月发放，三大运营商将在9月启动商用。我国5G组网进度稍慢，但下半年有望提速。
• NSA与SA组网策略：我国运营商将从NSA过渡到SA，但SA推进速度将受NSA网络运营质量影响。

NB-IoT技术发展

• NB-IoT技术优势：NB-IoT技术在5G mMTC（海量机器类通信）场景中表现突出，具备低成本、广覆盖、低功耗等优势。
• NB-IoT商用进展：全球已有56家运营商部署NB-IoT网络，我国运营商如中国移动、中国电信和中国联通也积极推进。

关键信息

基建与设备招标

• 三大运营商7月集采：中国移动、中国联通和中国电信在7月招标5G无线设备、规模组网建设及WDM OTN设备，华为、中兴、爱立信、诺基亚、光迅科技和烽火通信等企业中标。

基金持仓情况

• 基金持仓环比降低：2019Q2通信行业基金持仓总市值为139.93亿元，环比下降0.6pct，行业集中度提高。
• 核心组合表现：中兴通讯、烽火通信、亨通光电和光环新网为主要持仓标的，其中中兴通讯持仓占比最高，达到46.2%。

投资建议

核心标的推荐

• 主设备商：中兴通讯（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）在5G建设初期受益明显。
• 光纤光缆与基站：中天科技（600522.SH）和亨通光电（600487.SH）因估值安全边际较高，可关注。
• 互联网基础设施：光环新网（300383.SZ）作为互联网基础设施建设代表，值得关注。
• 光模块行业：中际旭创（300308.SZ）、光迅科技（002281.SZ）和新易盛（300502.SZ）在5G和互联网基础设施双重受益。
• 自主可控芯片：光迅科技（002281.SZ）和亨通光电（600487.SH）在自主可控通信关键芯片领域具备潜力。

风险提示

1. 5G建设不及预期：5G组网进度可能不及预期，影响行业发展。
2. 运营商资本开支不足：若运营商资本开支不及预期，将对行业带来不利影响。
3. 互联网基础设施投资意愿下降：若投资意愿下降，可能影响行业增长。
4. 中美贸易摩擦加剧：贸易摩擦可能对通信行业造成冲击。

行业问题与建议

IT化云化不足

• To B应用发展受限：随着To C市场趋于饱和，To B应用将成为通信行业新的增长点。
• 建议加快IT化与云化进程：提升企业IT化与云化水平，有助于拓展通信应用空间。

上游技术落后

• 产业链上游能力不足：我国通信企业在芯片、组件等上游环节存在短板，制约行业发展。
• 建议加大研发投入：建立行业联合基金，提升上游技术能力，增强行业竞争力与安全性。

行业估值与市值

市值稳步增长

• 行业市值占比提高：2019年6月，SW通信行业总市值占比达2%，上市公司数量达132家。
• 行业收入占比稳定：通信行业收入在A股中占比保持稳定，但市值增长较快。

估值相对较高

• 行业整体估值高于A股指数：通信行业整体估值高于A股市场，但相对其他地区仍具吸引力。
• 修复明显：2019年3月以来，通信行业与沪深300指数同步，修复力度明显。

重点公司估值

总结

2019年作为我国5G商用元年，通信行业将迎来新的发展机遇。5G建设初期主设备商表现突出，NB-IoT技术在5G mMTC场景中具备显著优势，运营商集采招标进展顺利，行业集中度提高。基金持仓总体降低，显示布局机会。然而，行业仍面临IT化云化不足、上游技术落后等挑战，需加快技术投入与产业链完善。整体来看，通信行业景气度提升，估值相对较高，未来成长性可期。