煤炭行业2021年投资策略报告：稳健前行_36页_1mb

煤炭行业2021年投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年煤炭行业的供需格局、价格走势及投资策略，并对相关风险进行了提示。

主要观点

1. 供给端判断

• 国内煤矿产量温和扩张，受前期较低资本开支影响，产能增长有限。
• 进口煤量预计稳中有降，受平控政策及限制澳洲煤进口影响，进口煤价格优势依然存在。

2. 需求端判断

• 火电行业煤炭消费增速预计改善，随着经济复苏，火电发电量有望增长。
• 钢铁、建材行业煤炭需求预计略增，对煤炭行业形成支撑。

3. 价格展望

• 动力煤、焦煤价格中枢预计平稳略升，受供需格局紧平衡影响。
• 2020年煤价因疫情和经济放缓有所下滑，但下半年回升较快。

4. 投资策略

• 龙头煤企盈利稳健，具有产能增长的企业盈利有望提升。
• 煤企估值处于历史底部，分红比例较高，股息率约20%，具备较强吸引力。
• 重点推荐：淮北矿业、陕西煤业、金能科技、中国神华、山西焦煤、盘江股份、平煤股份、露天煤业等。

关键信息

一、供需格局展望

• 去产能：2016-2020年累计淘汰落后产能约10亿吨，产能结构持续优化。
• 行业集中度：2020年行业CR10产量占比达52%，较2015年的41%显著提升。
• 煤矿数量与产能：截至2019年底，全国煤矿数量为3129座，核定生产能力超36.1亿吨，单井规模平均为115万吨/年。
• 2020年产量：全国原煤产量同比增长约0.4%，预计全年产量略增。
• 新增产量：预计未来几年新增产量小幅正增长，主要来自在建矿井和资源整合。

二、进口煤平控政策

• 进口煤主要来自印尼、澳大利亚、蒙古和俄罗斯，2019年进口量约3.0亿吨，占国内表观消费量的7.4%。
• 2020年1-11月进口量同比下降10.8%，预计2021年进口量稳中有降。
• 限制澳煤进口对炼焦煤价格形成支撑，澳洲焦煤低硫、高粘结性，对国内炼焦煤市场影响较大。

三、下游需求分析

• 四大行业耗煤占比：火电、钢铁、建材和煤化工占国内煤炭消费总量的90%。
• 火电需求：2020年火电发电量同比增速为0.3%，预计2021年将改善至3.9%。
• 钢铁需求：2020年生铁产量同比增速4.2%，预计2021年增速2.0%。
• 建材需求：水泥产量2020年同比增速1.2%，预计2021年增速2.0%。
• 煤化工需求：2020年煤化工耗煤量为3.2亿吨，预计2021年增长至3.4亿吨。

四、库存情况

• 上游库存：全国国有重点煤矿库存维持在2000-3000万吨，相当于日产量的2-3倍。
• 中下游库存：动力煤港口库存偏低，重点电厂库存可用天数增加，有助于平滑价格波动。

五、煤价波动区间

• 动力煤价格：预计2021年中枢略升，未来几年价格波动区间为500-600元/吨。
• 焦煤价格：受焦炭需求增长和供应偏紧影响，价格有望同比持平或略升。
• 政策调控：2016年《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》将煤价分为红、黄、绿三个区间，有利于稳定价格。

六、投资策略

• 板块估值：煤炭开采指数市净率1.06，市盈率（TTM）为12.3倍，处于历史底部。
• 龙头煤企：PE在7-8倍，股息率约20%，估值修复潜力大。
• 重点推荐标的：淮北矿业、陕西煤业、金能科技、中国神华、山西焦煤、盘江股份、平煤股份、露天煤业等。

风险提示

1. 经济增速不及预期：中小城市房地产市场降温、地方政府财政吃紧、中美贸易问题等可能影响煤炭需求。
2. 政策调控力度过大：供给侧改革持续影响供需格局，行政性调控手段可能对市场造成较大影响。
3. 可再生能源替代：水力发电装机规模较大，若超预期增长，可能对火电形成替代。
4. 煤炭进口影响：国际煤炭市场变化可能对国内煤炭供需格局产生影响。
5. 测算误差：报告中的预测基于一定假设，存在测算误差风险。

投资评级说明