20240419-山西证券-北方导航-600435.SH-研发投入强度大幅提升_远火高景气度驱动成长_5页_398kb

北方导航（600435SH）公司研究摘要：2023年报分析与投资建议

核心内容总结：

1. 业绩概况： 公司2023年营收同比下降7.21%，至356.5亿元，但归母净利润同比增长39.0%，达到19.2亿元，扣非净利润同比增长267.1%，显示盈利改善明显，主要受益于聚焦主业与提质增效措施。

2. 盈利能力增强： 净利率从4.8%升至5.4%，毛利率显著提升3.2个百分点达24.8%，ROE由79%增至72%，利润质量持续提高。

3. 研发投入加码： 研发经费投入强度达到72.2%，同比增长187%，研发费用增加超6亿元，表明公司在高景气赛道中通过技术硬投入维持竞争优势。

4. 远火业务前景广阔： 公司作为精确制导武器领域龙头，受益于我国远火体系向战术远程打击能力的升级发展，需求及产业链高景气度有望持续支撑业绩增长。

5. 估值方面： 根据盈利预测，公司2024-2026年PE分别为54.9、45.4、37.8倍，维持“买入-A”评级。

6. 风险提示： 市场列装、交付进度、技术实现等不确定因素可能影响预期。资产负债率攀升至53%，需关注资本结构质量及偿债压力。

分析师观点： 估值偏贵下需权衡高速增长与军品行业周期特性及潜在风险。