20260531-国金证券-A股策略周报_6月_验牌_10页_1mb

市场分析总结：6月，验牌

核心内容

A股市场表现

本周A股市场维持高位震荡，科技行业表现分化，仅通信行业实现正收益，而前期涨幅落后的消费、电力及煤炭行业出现明显反弹。市场似乎呈现高低切换迹象，其中煤炭、电力行业景气度持续改善，消费板块在政策预期推动下有所修复。

电子行业表现

电子行业成交额占全A比重达到历史高位，利润占比持续上升，成为推动市场转换的重要因素。2026Q1电子行业对全A利润增长的边际贡献接近15%，显示其对市场行情的支撑作用。

全球金融资产/GDP比值

尽管海外股市反弹，但全球金融资产/GDP比值并未突破2026年2月高点，表明全球金融资产扩张可能已出现转向。科技股的盈利弹性仍是市场关注的焦点，但缺乏分母端驱动的环境下，科技并非一种风格。

美股消费板块表现

美股消费板块出现反弹，但呈现明显分化：高端消费股如美高梅酒店、皇家加勒比游轮表现强势，而低端消费股如沃尔玛、好市多持续调整。AI对消费领域的K型分化正在显现。

AI对消费的影响

AI的发展对美国劳动力市场形成压力，同时推动资本市场回报率提升，形成财富效应。韩国股市上涨与企业薪资调整预期下，消费数据整体修复，高端消费复苏更快。

海峡通航对市场的影响

若霍尔木兹海峡通航恢复正常，AI基础设施需求与全球制造业预期修复将交汇，可能推动HALO交易回归。市场对美联储年内加息的预期已下降至50%以下，为传统行业带来新的机会。

传统行业机会

国内炼厂产能利用率处于近五年最低水平，甲醇等化工品库存处于历史低位，海峡重开后需求扩张可能带来大幅修正机会。随着新质生产力提升，消费领域景气扩散值得期待，可能是年底市场切换的重要方向。

主要观点

• 分子端是市场关注的核心：在当前市场环境下，利润变化是推动市场转换的关键因素，而非估值或利率。
• AI对消费的分化影响明显：高端消费受益于AI带来的财富效应，而低端消费受就业和收入压力影响表现较差。
• 海峡通航可能带来传统行业机会：若海峡重开，AI基础设施需求与制造业预期修复交汇，可能推动市场向传统行业扩散。
• 全球金融资产扩张趋势放缓：全球金融资产/GDP比值未突破历史高点，表明全球扩张可能已转向。
• 国内经济修复与AI扩散并重：关注宏观修复与AI投资向传统经济部门扩散的两条主线。

关键信息

• 行业表现：煤炭、电力、消费板块本周出现反弹；电子、计算机、机械等科技板块表现不佳。
• 利润改善：4月煤炭行业净利润增速与利润率持续改善，重点电厂日耗煤量出现超季节性增长。
• 消费复苏：高端消费复苏更快，如茅台酒价触底回升，韩国消费数据整体修复。
• AI采纳率上升：美国企业AI采纳率持续上升，尤其是大型企业。
• 薪资与就业：美国低薪行业仍是新增非农就业的主要拉动力，而信息业、金融业对就业贡献为负。
• 美联储加息预期下降：市场对年内加息的预期下降至50%以下，为市场提供宽松环境。
• 海峡通航影响：海峡重开将加速AI与制造业的结合，推动传统行业景气度回升。
• 国内产业准备：国内炼厂产能利用率与化工品库存处于低位，为未来需求扩张提供空间。

推荐关注行业

1. 工业金属（铜、铝、锂）
2. 化工（AI上游材料、炼化等）
3. 能源补库（油运、干散货）
4. 能源价格中枢上移（油、煤炭、锂电、风光）
5. 产能周期见底（商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品）

风险提示

• 国内经济修复不及预期
• 海外经济大幅下行