农林牧渔行业深度报告：需求回暖引种紧，换羽预期定价格-20180802-东兴证券-27页-2mb

白羽鸡行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年白羽鸡行业的供需关系及投资策略，认为行业周期已进入回暖阶段，供给端受限，需求端修复，行业盈利有望反转。

主要观点

• 行业周期拐点已至：2018年行业在祖代鸡引种量下降和禽流感消散的双重作用下，迎来显著回暖。
• 供给受限：祖代鸡引种处于紧平衡状态，强制换羽难以持续，父母代种鸡存栏下降，引种量低于平衡水平。
• 需求复苏：禽流感消散后，家庭消费和集团消费有望回暖，鸡肉消费量预计同比增长3.9%。
• 投资策略：建议“先上后下，先轻后重”，关注种业企业及全产业链公司，重点推荐圣农发展和民和股份。

关键信息

供需分析

• 引种量：2018年祖代鸡引种量预计为65万套，低于平衡量75万套。
• 毛鸡需求：2017年消费下降8.7%，预计2018年回升。
• 鸡苗价格：2018年2月商品代鸡苗单价超过3.52元/羽，较去年同期上涨858%。
• 供需缺口：预计2018年白羽鸡肉供需缺口为48万吨。

行业现状

• 行业集中度提升：2017年父母代种鸡CR50存栏占比达80%，肉鸡屠宰企业CR10存栏占比达49%。
• 疫情与食品安全事件：禽流感和食品安全事件促使行业集中度提升，行业进入出清阶段。
• 产业链波动：上游鸡苗价格波动显著，下游毛鸡价格相对稳定。

投资建议

• 投资逻辑：行业处于供需失衡盈利反转的加速期，供给收缩为利润增长提供支撑。
• 重点公司：圣农发展和民和股份被重点推荐，其盈利预测分别为0.86元/股和0.75元/股，对应PE分别为17.95和15.86。
• 投资策略：优先考虑上游种业企业，其次关注全产业链公司，以应对行业自周期波动。

产业链结构

• 产业上游：负责祖代鸡引种、父母代鸡苗生产。
• 产业中下游：负责商品代鸡苗销售、肉鸡养殖、屠宰及深加工。
• 产业链波动传导：祖代鸡引种量影响父母代存栏，进而影响商品代鸡苗供给和毛鸡价格。

风险提示

• 禽流感疫情：可能影响行业需求。
• 毛鸡价格不及预期：可能影响企业盈利。

行业数据概览

重点公司盈利预测

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

模式对比

• 重资产一体化自繁自育：产业链完整，有助于品控和稳定利润，但易受极端事件影响。
• 轻资产加盟模式：轻资产扩张模式有助于快速扩张，降低经营风险，更适应行业顺周期发展。

行业趋势

• 需求增长潜力：随着居民收入增长，禽肉消费有望持续增长。
• 经济周期影响：经济周期对行业呈弱负面影响，但通胀可成为利好。
• 中美贸易战影响：进口转内需可能支撑鸡肉价格上升。

行业挑战

• 换羽乏力：引种量减少，换羽空间受限。
• 食品安全问题：影响消费者信心，需加强品控。
• 行业集中度提升：有助于稳定市场，但可能对小企业形成压力。

总结

2018年白羽鸡行业正处在一个供需失衡盈利反转的加速期，供给端受限，需求端修复，行业具备显著投资吸引力。建议投资者优先关注上游种业企业及全产业链公司，重点推荐圣农发展和民和股份。行业集中度提升，产业链波动受控，未来有望实现持续增长。