20231228-德邦证券-食品饮料板块2024年度策略_聚焦挖掘α品种_等待需求反转_54页_2mb

食品饮料板块2024年度策略总结

核心内容概述

2024年食品饮料板块的投资策略主要聚焦于挖掘具有α收益的品种，同时等待整体需求的反转。板块整体在2023年经历较大回调，估值处于历史低位，但宏观经济稳步复苏为板块提供了基本面支撑。行业分化明显，白酒板块表现相对稳健，而大众品板块受终端需求疲软影响较大。

主要观点

白酒板块

• 行业现状：2023年白酒行业经历了从疫情初期的复苏到中期的回调，最终在11月茅台提价后出现回暖。整体来看，白酒产量持续下滑，行业向高端化和品质化转型。
• 需求结构：高端酒和地产酒收入增长势头延续，次高端表现分化。宴席需求好于商务需求，且全消费场景覆盖的地产酒具有更高的确定性。
• 投资建议：2024年建议把握高端+地产酒两条主线，上半年关注茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒，以及处于势能释放期的山西汾酒；下半年则应加强对次高端酒的配置。

啤酒板块

• 行业现状：2023年啤酒板块表现疲软，估值回调至历史低位，主要受消费场景修复不及预期和成本压力影响。
• 成本与利润：原材料成本（如大麦）下行，叠加包材价格稳定，利润端有所改善。预计2024年成本压力将进一步释放，啤酒行业利润有望提升。
• 投资建议：板块估值处于历史低位，建议关注燕京、青啤等龙头公司，同时留意重庆啤酒、华润啤酒等潜在机会。

乳制品板块

• 行业现状：乳制品板块估值回调至10年来低位，整体表现弱于其他板块，但具备较强的防御属性。
• 需求与成本：乳制品为刚需品类，需求有望回暖。原奶成本回落带动毛利率提升，预计2024年原奶成本趋于平稳，利于利润增长。
• 投资建议：关注伊利股份等产品结构优化的龙头企业，建议择机布局。

预制食品及烘焙板块

• 行业现状：2023年板块估值回调至5年低位，主要因B端餐饮复苏不及预期，C端消费疲软。
• 成本与利润：原材料成本回落带来利润增长，尤其是速冻烘焙板块表现突出。
• 投资建议：建议关注安井食品、千味央厨、立高食品等具备成本优势和增长潜力的公司。

调味品板块

• 行业现状：2023年调味品板块整体承压，但复合调味品表现优于基础调味品，且“零添加”等细分赛道快速成长。
• 需求与成本：终端需求复苏缓慢，部分原材料成本仍处于高位，但行业整体呈现结构性复苏。
• 投资建议：重点关注具备改革逻辑和业绩改善潜力的个股，如中炬高新、天味食品、海天味业等。

关键信息

2023年回顾

• 白酒板块：全年下跌14.28%，受益于茅台提价和消费复苏，高端酒和地产酒表现优于次高端酒。
• 大众品板块：整体下跌17.2%，其中软饮料跌幅最小，而调味发酵品、啤酒、预加工食品等跌幅较大。
• 宏观经济：全年GDP温和复苏，社零总额增长7.2%，餐饮收入增长19.4%，显示消费复苏趋势。
• 消费信心：消费者信心指数逐步改善，但整体仍偏弱，影响消费意愿和消费力。

2024年展望

• 需求预期：整体消费需求仍处弱复苏状态，但中长期来看，宏观经济改善将带来新的消费升级机会。
• 投资主线：
  • 白酒：高端+地产酒为主，次高端为辅。
  • 大众品：关注工业端高性价比产品（如预制菜、冷冻烘焙、复合调味品）及C端优质高性价比产品（如零食、乳制品、高端啤酒）。
• 风险提示：包括场景修复不及预期、原材料成本上涨、行业竞争加剧、食品安全问题等。

结构与趋势

• 白酒：高端酒和地产酒表现稳定，次高端酒波动较大，未来或迎来结构性反弹。
• 啤酒：成本压力逐步释放，高端化趋势持续，建议关注估值修复机会。
• 乳制品：刚需属性明显，估值低位，建议关注业绩改善和产品结构优化。
• 预制食品及烘焙：B端恢复快于C端，估值回调后具备配置价值。
• 调味品：复合调味品增长较快，关注“零添加”等细分赛道及个股改革机会。

总结

2024年食品饮料板块整体仍处于弱复苏阶段，但随着宏观经济逐步改善，行业基本面有望进一步好转。投资建议以挖掘α品种为主，关注高端酒、地产酒、工业端高性价比产品及C端优质高性价比品类。板块估值回调至历史低位，具备配置价值，建议在政策落地和需求回暖背景下积极布局。