20180527-兴业研究-人民币汇率周度观察_人民币面临重要技术性考验_10页_1mb

人民币面临重要技术性考验总结

核心内容

本报告分析了2018年5月人民币汇率走势、相关政策及未来展望。主要内容包括：

• 美元指数持续上涨，对人民币构成压力，导致人民币兑美元汇率震荡。
• 人民币国际化与资本开放稳步推进，跨境政策回归中性，人民币支付、投融资及储备功能持续增强。
• 短期外债风险需警惕，外债规模增长较快，尤其是短期外债占比高，存在一定的金融风险。
• 4月结售汇顺差扩大，显示人民币贬值调整波段中，市场对人民币的结汇需求上升。
• 自贸区改革深化，广东、天津、福建三大自贸区分别获得不同的发展定位和金融创新支持政策。
• 后市展望，美元指数可能继续上行，人民币面临技术性突破考验，短期内或在120日均线附近拉锯。

主要观点

• 人民币汇率波动：本周人民币兑美元中间价报6.3867，相较上周五贬值104pips，CNY和CNH均出现贬值，但境内外人民币流动性边际宽松。
• 美元指数上涨：尽管美债收益率下行，美元指数仍震荡上行至94.3，主要受欧元区和英国经济数据疲软、意大利和西班牙政治风险影响。
• 非美货币走势分化：英镑、欧元相对人民币贬值，日元因美债收益率下行和地缘政治风险升温而相对人民币升值。
• 人民币国际化进展：人民币支付功能排名第六，投融资功能增强，境外央行和货币当局将人民币纳入官方储备。
• 短期外债风险：短期外债占比高达64%，相较于中长期债务风险更高，需加强外债管理。
• 结售汇顺差扩大：4月银行代客结售汇顺差147亿美元，结汇率上升，反映人民币贬值调整波段中结汇需求增加。
• 自贸区金融改革：各自贸区提出不同的金融创新措施，如账户管理体系、跨境投融资、与金砖国家及“一带一路”国家合作等。
• 技术性突破预期：USDCNY汇率接近关键阻力位，若有效突破120日均线，将进一步打开上行空间。

关键信息

一、一周回顾

• 美元兑人民币：中间价报6.3867，CNY收盘价6.3891，CNH收盘价6.3889，相较上周五分别贬值131pips和264pips。
• 人民币指数：三大人民币指数继续升值，人民币波动率下降。
• 汇率与利差修复背离：美元指数上涨，但美债收益率下行，人民币与美元利差修复背离。
• 境内外价差：境内外人民币即期价差为-2pips（倒挂），掉期价差258pips，远期价差241pips。
• 非美货币走势：欧元、英镑贬值，日元升值。

二、事件及政策

1. 跨境政策回归中性

   • 央行2018年第一季度《货币政策执行报告》明确跨境政策回归中性，人民币国际化稳步推进。
   • 2018年至今，资本账户开放、人民币国际化和跨境政策并行。
   • 短期外债占比高，存在一定风险。

2. 4月结售汇顺差扩大

   • 4月银行代客结售汇顺差147亿美元，结汇率上升至69.7%，购汇率上升至63.1%。
   • 显示人民币贬值调整波段中结汇需求增加。

3. 自贸区改革开放深化

   • 国务院发布三大自贸区深化改革开放方案，赋予不同发展定位。
   • 金融创新方面，均提出探索建立与自贸试验区改革开放相适应的账户管理体系。
   • 各自贸区推出特色金融措施，如加强金砖国家合作、闽台金融合作等。

三、后市展望

• 美元指数上涨趋势未结束，USDCNY汇率面临技术性突破考验。
• 短期阻力位：USDCNY可能在120日均线附近拉锯，若有效突破将打开进一步上行空间。
• 关注因素：下周将公布德国、欧元区CPI、美国PCE和PMI等数据，可能影响美元走势；同时，美联储议息会议及人民币中间价走势值得关注。

结论

人民币汇率在美元持续上涨的背景下震荡下行，但人民币国际化和资本开放进程持续推进。短期外债风险和结售汇顺差扩大表明人民币市场存在一定的调整压力，而自贸区政策则为人民币国际化提供了更多支持。未来人民币汇率走势将取决于美元指数是否继续上行以及市场对人民币技术性突破的反应。