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沪镍周报总结

核心内容

2025年11月17日至11月21日期间，国内有色金属期货市场整体呈现“宏观边际改善托底，基本面分化主导节奏”的格局。多数品种在美联储鸽派言论的提振下止跌企稳，但沪镍期货则延续震荡下行态势，主力合约2601全周跌幅超过2%，走势呈现“开盘承压、中途微振、尾端加速”的特征。

主要观点

• 沪镍期货表现：沪镍2601合约周初低开低走，价格重心持续下移，周线收大阴线，跌幅达2.75%。
• 市场分化：沪镍各合约在成交与持仓上呈现显著分化，主力合约2601占据主导地位，成交量与持仓量均高于其他合约，且市场对远期价格预期偏弱，空头力量持续积累。
• 库存水平：LME与上期所沪镍库存均处于历史高位，未形成实质性去化支撑，显示供应端压力仍存。
• 现货市场：印尼镍生铁价格持续下调，红土镍矿价格稳定，电解镍价格震荡小幅下调，显示现货市场承压。

关键信息

1. 期货市场

• 沪镍2601合约：周初低开低走，周内跌幅2.75%，收盘价114050元/吨。
• 各合约行情：
  • ni2511：周开盘价115400元/吨，周收盘价116650元/吨，跌幅-590元/吨。
  • ni2512：周开盘价117020元/吨，周收盘价113890元/吨，跌幅-3190元/吨。
  • ni2601：周开盘价117140元/吨，周收盘价114050元/吨，跌幅-3230元/吨。
  • ni2602：周收盘价114230元/吨，跌幅-3280元/吨。
  • ni2603：周收盘价114520元/吨，跌幅-3240元/吨。
  • ni2604：周收盘价114800元/吨，跌幅-3290元/吨。
  • ni2605：周收盘价115030元/吨，跌幅-3330元/吨。
  • ni2606：周收盘价115240元/吨，跌幅-3300元/吨。
  • ni2607：周收盘价115500元/吨，跌幅-3760元/吨。
  • ni2608：周收盘价115740元/吨，跌幅-3780元/吨。
  • ni2609：周收盘价116000元/吨，跌幅-3240元/吨。
  • ni2610：周收盘价116310元/吨，跌幅-3230元/吨。
  • ni2611：周收盘价117310元/吨，无跌幅。
• 库存情况：
  • LME镍库存：254172吨，处于五年高位。
  • 上海期货交易所沪镍库存：33758吨，同样处于高位。

2. 现货市场

• 印尼镍生铁价格：从周一的910元/镍连续下调至周五的888元/镍。
• 红土镍矿价格：维持在57美元/湿吨。
• 电解镍价格：震荡小幅下调，成交均价11.9万元/吨。

影响因素分析

3.1 供应端

• 全球精炼镍供应过剩压力持续，LME与上期所库存均处于五年高位。
• 印尼镍矿供应整体稳定，苏拉威西地区临近雨季，但哈马黑拉岛仍处旱季，生产未受显著干扰。
• 部分矿山因RKAB配额限制产量放缓，但仍有较大剩余配额的矿山维持高产。
• 镍铁价格持续走低，NPI价格刷新近年低点，铁厂利润承压，进一步拖累原生镍成本支撑。

3.2 需求端

• 不锈钢市场已进入年末消费淡季，下游采购意愿低迷，社会库存由去库转为累积，累库风险加剧。
• 新能源汽车产业链对镍盐及三元前驱体采购需求稳定，三元前驱体（811）价格维持11.30万元/吨，镍钴锰酸锂（523/622）价格亦无波动，显示终端需求未出现明显回暖。

行情展望

短期来看，沪镍期货在宏观压力与基本面过剩的双重影响下，仍面临下行压力。沪镍弱势震荡格局或将延续。

风险提示

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