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期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

华联期货镍周报：回归基本面区间震荡（2025-08-17）
作者：姜世东
从业资格号：F03126164
交易咨询号：Z0020059
审核人：黎照锋（从业资格号：F0210135，交易咨询号：Z0000088）

周度观点及策略

宏观

中美斯德哥尔摩经贸会谈延期加征关税。国内方面，7月CPI环比上涨0.4%，高于前值；PPI环比下降0.2%，同比降幅扩大，政策影响深远；海外市场方面，美国7月PPI同比反弹至3.3%，为今年最高，通胀压力仍高。

供应端：

镍矿方面，2025年RKAB审批额度维持，原料保障充足但政策扰动仍存。印尼镍铁产量小幅回落至高位，中国镍铁产量环比减少，处于低位运行。

硫酸镍方面，企业开工率下降，但产量环比小幅增加，供需呈现弱势局面；精炼镍方面，2025年7月国内产量36151吨，环比增加，总供应呈现扩张趋势。

需求端：

不锈钢产量7月继续下滑，国内库存依旧偏高，部分钢厂减产尚未完全结束，不过供应端边际改善已初显。新能源产业链方面，三元正极材料产量持续低位运行，市场份额被调整，下游新能源汽车产量尚稳定。

库存端：

LME和上期所镍库存变动不大，精炼镍社会库存小幅增至38423吨。多库存叠加，市场整体呈现去库压力但偏弱。

威胁与展望：

短期来看，镍价维持区间震荡，依赖政策与特定产业链的边际变化。建议保持对矿端、不锈钢产量、新能源政策等的密切追踪。

第一部分：产业链结构图谱

详细图表数据支持（限于文本，此处列举主要结论）

镍矿与镍生铁：

• 印尼镍生铁日产环比小幅减少，供需结构偏紧趋缓。
• 中国镍矿进口量2024年下降显著，2025年逐步回升至394万吨附近水平。

硫酸镍与湿法中间品：

• 印尼湿法中间品2025年7月产量仍维持高位4万吨，但高冰镍产量亦见压力。
• 中国硫酸镍产量环比小幅增长，进口依存度充足带来一定价格压力。

不锈钢与动力电池需求：

• 不锈钢社会库存仍处高位，产量高位回落；电池领域三元市占率下滑，但新能源政策持续回暖。

库存分布：

• 社会库存、保税区库存高位仍有待释放。
• 交易所以上期所、LME库存变化反映市场心理。

策略建议

• 即期主力合约：沪镍2510合约短线交易策略。

  • 可在现价震荡中高抛低吸，维护震荡市格局下的套利机会。

• 期权策略：卖出虚值看跌期权

  • 随市场逐步企稳，适当对冲下方过大风险，锁定已持有利润。

研究员承诺：独立客观分析，忠实撰写报告。
免责声明：本报告仅供期货投资者参考，市场有风险，投资需谨慎，影响投资者自负。