20251123-银河期货-高库存制约镍价反弹力度_22页_11mb

镍交易逻辑及策略分析

• 宏观方面：美国就业数据利好与高失业率冲突，12月降息预期不明；中国经济疲软，房地产拖累，市场等待政策刺激。
• 产业方面：镍价下跌前纯镍与硫酸镍价差扩大，部分电积镍产线转产硫酸镍；镍价跌至成本线引发进一步减产，预计11-12月纯镍产量显著下降。生产商惜售，现货升水高企，但需求端进入淡季，不锈钢与三元正极排产环比走弱。
• 供需与库存：全球及国内镍库存持续累库，但多头预期有所降温，市场关注进口增量与高库存对价格反弹的压制。
• 期货层面：空头部分获利了结带动短线反弹，但力度受高库存和过剩预期影响，建议震荡走弱、反弹沽空。

不锈钢交易逻辑及策略

• 宏观方面：终端需求转入淡季，出口数据下降，不锈钢市场成交氛围偏弱。
• 产业方面：供应端冷轧资源充裕，热轧偏紧，产量环比小幅下降。成本端镍矿价格坚挺，但高镍铁价格跌破900元/镍点，不锈钢成本整体下行；冷轧利润倒挂。
• 期货层面：价格承压运行，建议震荡走弱、反弹沽空，套利类暂观望。

关键数据与分析

1. 镍库存与价差：中国保税区库存持续下降，但国内纯镍产量高位；全球显性库存累库放缓，但仍有过剩预期。镍价显著下跌与不锈钢需求走弱形成共振。

2. 不锈钢供需双弱：钢厂排产环比下降，冷轧利润倒挂，原料端铬系与高镍铁价格下行压力加大；印尼不锈钢产量同比上升，但中国出口增加对国内形成挤出效应。

3. 需求端：

   • 不锈钢需求中造船行业支撑较强，但整体终端需求增速放缓。
   • 新能源汽车：10月渗透率达51.6%，但进入传统季节性淡季，原材料价格波动加剧供需矛盾。

4. 交易建议

   • 单边：镍与不锈钢均建议震荡走弱，反弹沽空。
   • 期权策略：镍卖出虚值看涨期权。
   • 套利方向暂无明确机会。

结论

镍与不锈钢市场均面临供需弱化与高库存压力，叠加宏观环境不明朗，空头逻辑优势明显。建议投资者保持谨慎，关注库存变化对价格反弹力度的压制。